下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：于旭辉/柯睿/陈信志
滔搏发布FY2026Q3（2025 年9 月-2025 年11 月）零售数据，零售流水同比高单下滑，截至2025 年11 月30 日，直营门店毛销售面积较上一季末减少 1.3%，较去年同期减少13.4%。
事件评论
零售延续承压，折扣幅度加深。FY2026Q3 零售流水同比高单下滑，预计零售好于批发。
直营折扣预计同比加深，库存保持去化，预计后续零售及折扣仍存在一定压力。
门店下滑收窄，后续有望企稳。FY2026Q3 直营店毛销售面积较上一季末减少 1.3%，较去年同期减少13.4%，预计主因公司持续优化线下门店网络，谨慎开改店，适度淘汰尾部店和亏损店，预计后续门店数量有望企稳。
短期压力仍存，中长期保持乐观。短期而言，预计公司对FY2027 Nike 订货仍保守审慎态度，但Nike 主动积极的支持货品支持政策预计对毛利率有所贡献。中长期而言，考虑Nike 回归专业运动，优化市场管理，后续价格及折扣有望逐步企稳，中长期保持乐观。
综合而言，公司当前处于经营周期底部磨底状态。短期鉴于大中华区弱消费态势，以及竞争激烈下Nike 修复偏弱，公司经营仍存在压力，但中长期考虑Nike 仍有望逐步企稳带动滔搏回暖。综合预计公司FY2026-FY2028 实现归母净利润12.4/13.6/15.0 亿元，同比分别-4%/+10%/+10%，现价对应PE 分别为14/12/11X，100%分红预期下预计FY2026股息率约7%，维持“买入”评级。
风险提示
1、零售恢复不及预期；
2、海外品牌去库不及预期；
3、多品牌整合不及预期。