下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东北证券
研究员：喻杰/沈露瑶
今年以来业绩高增，磷酸一铵同比显著涨价。2025 年前三季度公司业绩高增态势，营收134.75 亿元，同比增长8.96%；归母净利润13.74 亿元，同比激增23.43%。25Q3 单季受北方降水延误秋肥需求影响，营收40.77亿，同比增长3.25%，归母净利润达到4.22 亿元，同比增长12.52%。今年5 月，新疆阿克苏基地年产15 万吨粉状水溶肥生产线建成投产，今年10 月，年产20 万吨高塔复合肥生产线也建成一次性试产成功。公司在投资者交流中披露，公司新型肥料销量同比增24%，公司在新产品的推广及市场开拓方面表现优异。另外，公司在今年磷肥出口两个批次中都拿到了配额，磷肥出口配额集中执行，根据百川盈孚，25Q2 和25Q3磷酸一铵中国55%颗粒FOB 价格分别为570 和566 美元/吨，相比去年同期为451 和492 美元/吨有显著上涨。
资本开支聚焦产业链深化，夯实长期竞争力。投资建设方面，湖北宜昌基地磷系新材料产业园一期稳步推进，涵盖磷矿选矿、磷酸、磷酸一铵、磷酸铁等产品，根据公司官网最新报道预计明年12 月底实现试生产；中报披露180 万吨/年保康竹园沟磷矿项目建设进度32.18%，目前正常建设中；今年6 月，安徽省蚌埠市淮上区人民政府与公司签署投资协议，公司投资建设100 万吨/年新型作物专用肥项目预计2026 年底竣工投产。股权运作方面，今年4 月公司出资3.2 亿元参设湖北夷磷联丰矿业，持股40%布局磷矿资源，叠加控股股东洋丰集团承诺将荆门市放马山中磷矿业50%股权注入，未来公司原料自给率有望持续提升。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司在磷复肥领域产业链一体化优势，预计2025-27 年归母净利润 16.58/17.69/19.77 亿元，对应 PE为12X/11X/10X， 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品需求不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等。