瑞银：绿城管理控股(9979.HK)是新型轻资产模式的领军者，首予“买入”评级及目标价5.1港元

瑞银发研报指，首次覆盖中国物业管理公司暨行业领军者绿城管理控股(9979.HK)，公司2022年的市盈率为8.2倍，而物管行业2022年市盈率为26.3倍。基于回归分析，该行给予绿城管理“买入”评级及目标价5.1港元，对应12倍2022年市盈率。

瑞银指出，在“三条红线”和“土地集中供应”的要求下，房地产开发商仍然可以通过轻资产、反周期的新商业模式——项目管理实现增长。该行认为投资者可能过于关注基于项目的收入而忽视了渗透潜力，而该行预测到2030年项目管理收入将达1000亿元人民币，这意味着2020-30财年复合年增长率为13%。

此外，瑞银还预计绿城管理的市场份额将从2019年的22%增加到2025年的30%。主要由于：1）庞大的在管总建筑面积可确保约四年的收入；2）优质的商业项目使其定价较周边溢价40%左右；3）拥有公认的品牌、丰富的经验以及合格的承包商和供应商网络；4）参与政府项目。瑞银预计公司2020-22年商业/政府项目收入的复合年增长率为30%/44%，并料公司将保持65%的高派息率。