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机构：东北证券
研究员：王凤华/黄泽
主业盈利能力进入明确的修复通道，拐点逻辑持续验证。公司主业轴承套圈业务正处于盈利能力的“收获期”。过去数年，公司通过IPO 和可转债募资进行了大量固定资产投资，向上游锻造、热处理等高附加值环节延伸，但重资产投入也导致毛利率下滑较多。当前，这一负面影响正逐步消除，核心驱动力是前期重资产投入的高速锻、热处理等工序产能利用率正从40-50%向70-90%爬坡。
卡位人形机器人核心零部件，享受产业爆发红利。人形机器人是万亿级赛道，而行星滚柱丝杠是实现高精度、高负载直线运动的关键执行器部件。公司深度绑定人形机器人产业链，在手订单确定性强。公司已开始向客户小批量交付行星滚柱丝杠模组，相较于早期仅提供螺母套等零件，产品集成度和价值量显著提升。公司的核心优势在于，丝杠制造与主业轴承套圈在材料、热处理、精密加工等方面有高达70%的工艺重合度，这构成了深厚的技术壁垒和成本优势。
绝缘轴承套圈实现国产替代和技术创新，打开新增长曲线。针对新能源汽车电驱系统普遍存在的电腐蚀痛点，金沃股份自主研发了“绝缘轴承内套圈”产品，已于2025 年11 月实现对车企的量产供货。该产品的核心逻辑在于，相比主流的陶瓷球轴承方案，成本可降低30%以上，在汽车行业降本压力背景下替代动力强劲。除已定点的车企外，公司已向国际头部电驱公司、工程机械公司完成送样，并成功应用于高压真空泵等工业领域，市场空间正被快速打开。
全球化战略是长期看点，目前海外扩张已扫清障碍。公司于2025 年10月中旬获得墨西哥建厂的ODI（对外直接投资）批文，虽然有所延迟，但为公司推进全球化战略扫清了关键障碍。同时，公司也在积极推进欧洲和泰国的设厂考察，其中泰国工厂将可能同时布局轴承套圈和机器人丝杠两大业务。
投资建议：我们预计公司25-27 年营收为13.49/17.71/22.40 亿元，归母净利润为0.66/1.30/2.00 亿元，对应EPS 为0.53/1.06/1.62 元，对应PE为122.43/61.88/40.42X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，业务拓展不顺，业绩与估值判断不及预期。