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机构：长江证券
研究员：张弛/张智杰/袁志芃/龚子逸
设计咨询与工程承包
企业出海成为我国企业开拓重要选择，公司国际工程承包业务营收规模总体上行。多年出海经验下，工程企业倾向于向高技术含量、全产业链输出或综合运营商方式转型，减少低价市场竞争和传统劳务输出方式。
公司国际工程承包业务营收规模总体上行，设计咨询盈利质量提升。2024 年国际工程承包业务营业收入达到82.19 亿元，相比2023 年营收63.32 亿元，同比增速高达29.81%，展现出强劲的市场扩张能力。2019 年中国中元国际工程有限公司与中工国际工程股份有限公司重组。
中国中元是首批获住建部工程设计综合甲级资质的企业，设计咨询业务毛利率由2020 年的23.18%稳步攀升至2024 年的40.34%，显示出较强的盈利质量与成本优化能力。
关键核心装备研发与制造业务
当前我国索道建设市场仍有较大发展空间。目前，全国已建成A 级旅游景区1.57 万家，2024年索道保有量仅为1168 条，景区运力供给仍有较大提升空间。国家层面通过《国务院办公厅关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》等政策，明确提出到2030 年冰雪经济总规模达1.5 万亿元，并启动冰雪旅游提升计划，建设一批冰雪主题高品质景区和度假区。
公司装备制造板块主要包括客运索道、自动化物流仓储、起重机械和环保装备，持续拓展国内外索道业务。国内市场，北起院签约北京香山公园索道改造、广东清远长隆脱挂索道等一批优质索道项目。海外市场，北起院实现相关区域的滚动开发，国际化经营能力进一步向高端市场拓展，与日本广野株式会社、中设集团日本株式会社签署《战略合作协议》。
工程投资与运营
公司工程投资与运营板块新签高增，区域辐射能力显著增强。2021-2024 年，新签合同额从2.31亿增长到11.84 亿元，2024 年同比增长331%。2025H1，公司运营新签达到34.16 亿元。2025年5 月，清洁能源领域投建营业务在海外取得新突破，公司紧抓乌兹别克斯坦生活垃圾焚烧发电项目迎来全新政策利好期的发展机遇，顺利获得乌兹别克斯坦塔什干、安集延生活垃圾焚烧发电投建营项目。
预计公司2025-2027 年实现业绩3.91、4.21、4.72 亿元，对应当前市值估值为28.39、26.35、23.54 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、区域基建投资力度低于预期；2、政策执行力度低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、项目转化不及预期；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。