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机构：国泰海通证券
研究员：刘欣琦/李嘉木
预计公司短期人事变动不改长期经营稳定，看好清晰的车险及非车战略规划推动承保盈利持续改善，维持“增持”。
投资要点：
投资建议我 们认为公司短期人事变动不改长期经营战略稳定，看好承保盈利持续改善。维持2025-2027 年EPS 预测为2.14/2.40/2.55元，维持2025 年P/B 为1.6 倍，维持目标价22.82 港元。
临时负责人任命落地，预计公司核心业务经营平稳。12 月9 日，公司发布公告，指定张道明先生为临时负责人。临时负责公司全面工作，张道明先生在保险行业拥有27 年管理工作经验，长期参与公司运营。此前公司发布公告称，于泽因个人原因停止履职，辞任公司执行董事、副董事长、总裁等职务。我们认为短期人事变动不会改变公司围绕集团“建设一流”的战略要求，持续深化改革创新，完善经营管理的既定发展路线，预计车险/非车险等核心业务将持续平稳运营。
战略规划清晰，看好保费及盈利长期向好增长。我们预计公司车险承保盈利优势持续巩固，非车险综合治理及出海业务将进一步打开增长空间。1）综改背景下公司车险综合成本率结构显著优化，通过持续优化业务结构，强化费用管控等举措实现稳定的承保盈利。2）25 年10 月，金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，明确“报行合一”要求，并于11 月起正式实施。中国财险作为头部险企率先严格执行监管要求，包括开展首新保险和安责险行业示范产品研发、预先启动非车险产品改造工作、全面启动非车险费用治理工作等，预计非车险综合治理将对承保盈利改善持续带来增量贡献。3）公司积极响应国家政策号召构建海外业务模式，聚焦服务“中国企业”“中国产品”两个市场，25 年前三季度承保“一带一路”重点项目达到618 个，新能源车险出海业务已在香港、泰国落地，预计海外业务持续拓展利好打造公司保费新增长级。
催化剂：权益市场超预期回暖。
风险提示：大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。