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机构：长城证券
研究员：唐泓翼/周安琪
12 月3 日，公司公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过37 亿元，用于面向AI 领域的高端存储器研发及产业化项目、半导体存储主控芯片系列研发项目、半导体存储高端封测建设项目以及补充流动资金。
拟通过定增募资，助力AI服务器、AI端侧领域的SSD+内存条产品线开发。
通过本次定增募资，公司拟使用募资金额8.8 亿元，面向AI 领域需求，开发存储产品(包括面向服务器领域的企业级SSD、RDIMM，以及面向AI 端侧需求的高端消费类SSD、DIMM)。公司是国内少数具备“eSSD+RDIMM”产品设计与规模供应能力的企业之一，企业级存储业务25H1 营收6.93 亿元，同比+1.4 倍。25Q3 公司企业级存储业务依托自研技术，积极参与大客户技术及新产品标案，头部客户与战略客户覆盖范围持续扩大，订单有望持续放量。
拟投资PCIe SSD、UFS 等领域主控芯片，打造全栈式存储解决方案能力。
公司拟使用募资金额12.2 亿元，围绕PCIe SSD/UFS/eMMC/SD 卡等领域，投资其控股子公司慧忆微电子(上海)有限公司及其子公司，以Fabless 模式推出系列高性能主控芯片，打造全栈式存储解决方案服务能力。截至12 月3日，公司已推出应用UFS/eMMC/SD 卡/车规级USB 的多款主控芯片，累计部署量突破1 亿颗。公司自主设计并成功流片了首批 UFS 自研主控芯片，并已与国际知名存储原厂闪迪基于公司UFS4.1 自研主控达成战略合作。
拟投资旗下控股子公司苏州元成，提升公司嵌入式、SSD 等高端封测能力。
通过本次定增募资，公司拟使用募资金额5 亿元，投资其控股子公司元成科技(苏州)有限公司(主要用于购置机器设备等)，提高公司嵌入式存储、固态硬盘等产品的自主封装测试生产能力。元成苏州25H1 实现营收2.45 亿元，同比+16.1%。公司已形成全球化产能与国内产能兼顾、自主产能与委外产能并行的制造格局，通过本项目的实施，公司将进一步扩大高端封测产能，保障产品质量及供应稳定，为实现长期战略目标奠定基础。
全球AIGC 浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。
全球AIGC 浪潮推动及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获成长新动能，公司作为国内独立存储器龙头，积极推进存储产业链国内国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2025~2027 年归母净利润分别为11.60/18.52/23.21亿元，对应25/26/27 年PE 为99/62/49 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期；向特定对象发行股票失败的风险等。