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机构：中金公司
研究员：朱言音/杨一正/夏璐/张琎
12 月4 日，公司公告拟斥资1.0 亿-2.0 亿元回购公司股份，回购股份价格不超72.08 元/股。
评论
致力于持续为股东创造良好回报。我们认为此次回购主要基于公司对未来发展的信心和对公司内在价值的认可。此外，根据公司公告，截至25 年10 月上市以来总计分红28 次，总计分红101.04 亿元，平均分红比例近70%。2023 年以来股利支付率近100%。展望未来，公司预计保持相对稳定且积极的分红政策。
“皇家围场1619”战略清晰。2025 年，“皇家围场1619”重点围绕“大品牌、大单品、大动销、大品类”战略开展工作。2025 年1-9 月，我们预计“皇家围场1619”实现高速增长。此外，通过品牌+文化“双轮驱动”，公司全力打造男性活力健康的大品牌认知，挖掘品牌故事，搭建品牌文化体系。目前，公司已积极打造健脑补肾口服液等大单品。根据公告，公司2025 年上半年已完成鹿茸片、鹿参膏新品上市。
健康消费品积极开拓市场。根据公司公告，截至2025 年10 月，公司进驻山姆，实现此渠道“零突破”，上架两月创超五千万销量；桃花姬精准营销，渠道攻坚；IP 赋能终端，我们预计1-3 季度公司阿胶粉等核心产品增量可观。
布局补气赛道。根据公司公告，公司联合推出东阿阿胶黄芪精，并于2025 年8 月西普会期间发布上市。该产品采用逆流萃取高提纯以及指纹图谱质量控制，公司黄芪精有效成分甲苷含量八倍于药典标准。
盈利预测与估值
我们维持2025 年和2026 年盈利预测不变，分别为17.9 亿元和20.6 亿元。当前股价对应2025/2026 年17.3 倍/15.0 倍市盈率。
维持跑赢行业评级和73.61 元目标价，对应26.5 倍2025 年市盈率和23.0 倍2026 年市盈率，较当前股价有53.2%上行空间。
风险
市场竞争加剧，医保控费，新业务发展不及预期。