安恒信息(688023)：AI提升竞争力新兴业务发展向好-格隆汇

机构：东方证券
研究员：陈超/浦俊懿/宋鑫宇

　　业绩改善主要系费用端控制所致。此前发布2025Q3 财报，三季度营收达12.05 亿元（+5.24%），归母净利-2.06 亿元（+38.63%），扣非净利-2.30 亿元（+35.19%）。其中Q3 单季度实现营收4.72 亿元（+5.53%），归母净利-0.12 亿元（+80.02%），扣非净利-0.02 亿元（+68.38%）。整体费用得到良好控制，前三季度期间费用率达77.73%（-12.1pct），其中销售、管理、研发费用率分别达41.17%、8.33%、26.09%，同比分别下降5.2pct、1.19pct、5.5pct。我们认为随着公司精细化管理叠加AI 赋能的降本增效，未来费用率水平有望持续改善。
　　AI 安全作为公司的战略核心，已实现从技术到商业的全面突破。公司将于2025 年上半年发布国内首款安全AI 智能体“恒脑3.0”。该平台基于混合专家模型，具备全模态与高交互能力，已深度集成于多个安全场景。基于此孵化的数百个智能体，与现有产品融合后效能提升数十倍。大模型安全产品通过三重融合防护技术，实现响应速度提升50%与误报率低于1%的优异表现，业务已从政府、金融等领域成功拓展至教育、医疗等10 个新行业。未来AI 安全有望进一步增强公司的产品竞争力。
　　数据安全及MSS 服务等新业务继续保持快速推进。上半年公司数据安全合同额同比增长近25%，其中管控平台与API 网关等“尖刀产品”增速分别高达200%和300%。MSS 服务通过智能化升级，实现了市场领导地位与实战价值的双重复核。
　　上半年营收同比增长近70%。数据安全及MSS 服务等新兴业务有望成为公司未来营收增长的重要支撑。
　　调整收入增速、毛利率及费用率水平，我们预测公司25-27 年营收分别为21.26、23.06、25.38 亿元（原25-26 年预测分别为24.66、27.17 亿元）。考虑到目前已处于25 年底，参考可比公司给予公司26 年2.65 倍PS，对应目标价为59.87 元，维持增持评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期的风险；
　　行业竞争加剧的风险；
　　新品推进不顺利导致收入不及预期风险。

安恒信息(688023)：AI提升竞争力 新兴业务发展向好

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