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机构：华安证券
研究员：张志邦/刘千琳
单季度看，25 年Q3 实现营收20.98 亿元，同比+13.85%，环比+2.59%，实现归母净利润0.63 亿元，同比-36.92%，环比+59.99%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比-62.95%，环比+103.80%。
年降压力增大，Q3 毛利率同比下滑
25 年Q3 实现毛利率21.34%，同比-3.27pct，环比+0.86pct；实现归母净利率3.02%，同比+0.41pct，环比+2.30pct。公司25 年Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，同比分别为-0.13/-1.06/-0.42/+0.39pct，环比分别-0.29/+0.09/-0.27/+0.86pct。公司毛利率降低主要原因是年降压力加大。财务费用增加主要因为国际汇率变动与企业利息支出增加。
传感器核心业务高增长，空气悬架业务有望随客户快速增长公司核心业务增长强劲，核心产品线依旧呈现差异化高增长态势。智能悬架业务、TPMS 业务、传感器业务成为拉动企业整体增长的引擎，结构持续优化。除此以外，企业坚持高强度研发，针对上述核心技术领域进行突破，实现核心部件自主研发与系统集成，同步研发能力保障技术成果落地。在此基础上，公司一方面构建了“OEM+AM+非汽车”多元市场格局，与多家传统整车厂达成合作，提供稳定业务增长，另一方面进行全球化布局，在美、德、匈等设立生产、研发中心，保障其业务拓展。
投资建议
公司传感器主业保持较快增长，空气悬架业务随着蔚来等客户销量改善，有望快速增长，年降导致的降价压力有望缓解，业绩拐点有望显现。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为3.04/4.67/5.57 亿元，对应 PE 为25/16/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场竞争风险；2）产能不及预期风险；3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。