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机构：国海证券
研究员：陈梦竹/陈重伊
丘钛科技：影像与指纹识别协同发展，聚焦高端制造升级丘钛科技专注光学影像、指纹识别模组及汽车电子核心组件研发制造，深度绑定头部终端品牌；围绕“摄像头模组与指纹识别模组”双赛道，持续拓展产品矩阵，从消费电子影像方案商向智能硬件核心组件供应商进阶，“致力于成长为一家提供机器视觉及人眼视觉一体化解决方案的科技企业”。我们认为，由于丘钛科技在产品制造与智能制造上的领先，且受益于光学创新、汽车智能化浪潮，其盈利能力与市场份额有望稳步提升。
手机摄像头模组业务：市场份额全球领先，产品结构不断优化全球手机摄像头市场仍在扩大，近两年平稳发展。而随着智能手机普及率的进一步提高和消费升级趋势的加强，中国手机摄像头行业有望继续保持平稳增长的态势。丘钛科技把“重点提升三千二百万像素及以上应用于手机的摄像头模组”作为目标，且高端手机CCM的销量比例在稳健攀升，32M像素及以上手机CCM销量占比在2025上半年已达到53.4%。丘钛科技在光学防抖、潜望式模组、大芯片等技术领域不断取得突破。我们认为，随着公司手机CCM产品结构的优化，相关业务盈利能力有望进一步提升。
其他领域摄像头模组业务：销量高速增长，成为成长新动力IoT与车载摄像头市场持续扩张。在IoT市场，据蜂耘网，2024年中国规模1982.5亿美元，预计2028年突破3264.7亿美元；丘钛科技在IoT领域也有多方面发展，产品包括摄像头模组、光引擎、激光雷达；丘钛科技通过投资挪威上市公司等，助力公司在XR和具身机器人等新兴市场的布局。在车载摄像头市场，据《2024-2029年中国车载摄像头行业发展趋势及竞争策略研究报告》，预计2025年全球车载摄像头模组市场规模达273亿美元。丘钛科技希望在汽车摄像头领域复制丘钛在手机摄像头领域的市场地位。其在COB封装工艺在技术积累和产能储备方面，能够更好地满足车载摄像头模组在功能、性能等方面规格提升的要求；产品上也全面覆盖ADAS\环视\智能座舱模组。我们认为，随着公司在IoT与车载领域产品布局的进一步丰富，有望更好促进相关业务实现收入提升。
指纹识别模组业务：销量与产品结构双双改善，毛利率进一步提升中国超声波指纹识别模组行业市场规模逐渐扩大。丘钛科技2024年指纹识别模组销售和结构改善，促进毛利回升。2025H1，公司超声波指纹识别模组销售数量高速增长，已超过2024年全年销售数量。我们认为， 随着公司产品结构的持续优化，公司相关业务的利润有望进一步提升。
风险提示
国际贸易形势波动变化风险： 全球经济发展不稳定、各国对本土企业的贸易保护等因素，可能会对国际贸易业务造成冲击；
下游市场需求不及预期风险：手机属于存量市场，且若下游IoT与车载市场创新力度不足，可能使得面临需求不及预期风险；
行业竞争加剧风险：摄像头创新技术进入缓慢发展期，可能面临竞争加剧风险；
估值存在回调可能性风险：当市场对公司的盈利预期发生变化，或者市场整体出现波动时，公司估值存在回调的可能性；
统计测算及预测数据与实际情况可能存在一定偏差风险：统计测算及预测数据是对未来情况的估计值，与实际情况可能存在一定偏差。