铂科新材(300811)：芯片电感技术领先 ASIC电源有望放量-格隆汇

机构：东方证券
研究员：刘洋

　　材料理解持续沉淀，芯片电感技术领先。公司基于多年沉淀的材料底层技术理解，首创高压成型铜铁共烧工艺，该工艺生产的电感产品具有更高效率、小体积、高可靠性的特点，在多方面处于全球领先的水平。公司具有全球少有的从原材料粉末到磁芯以及电感元件的全产业链规模优势。当前公司专注于更加适用于高频化应用领域的金属软磁材料及电感元件，以 AI、自动驾驶、新能源等为代表的新质生产力领域加速向高频化发展，有望为公司中长期提供广阔的产业空间。
　　电感产品定价有序，盈利水平有望维持。公司目前的电感产品主要根据终端客户需求定制化生产，属于非标品并且在应用领域和材料工艺上与传统的电感厂商有较大差异，因此公司芯片电感产品较传统的一体成型电感附加值更高。公司以市场占有率和毛利上取得一个良性合理的平衡为电感产品定价策略，公司产品体系定价有序，在此定价策略下公司有望获得足够的毛利支持产品创新和研发，同时保障电感产品逐步扩大市场占有率，我们认为2026 年公司芯片电感产品扩产后盈利水平有望维持稳定。
　　谷歌TPU 崭露头角，ASIC 电源或迎放量。根据谷歌官网，谷歌发布的Gemini 3 模型在LMArena 等主要AI 排行榜上名列前茅，在推理、编程等方面的表现获得了广泛认可。Meta 正在考虑采购谷歌的TPU 芯片，交易金额可能达到数十亿美元。公司通过MPS 等电源模组厂商为终端厂商提供芯片电感产品，有助于ASIC 芯片实现更高效的电源管理，我们看好在公司芯片电感产品在ASIC 芯片等二次、三次电源领域的放量前景。
　　我们维持公司2025-2027年每股收益分别为1.64、2.11、2.6元，根据可比公司2026年估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2026 年的40 倍市盈率，对应目标价为84.4 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　在建项目产能投放不及预期风险；合金软磁粉芯价格、销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险。