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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠
天赐材料发布2025 年三季报，2025Q3 实现收入38.14 亿元，同比增长11.75%，环比增长7.73%；归母净利润1.53 亿元，同比增长51.53%，环比增长29.11%；扣非净利润1.39 亿元，同比增长37.76%，环比增长38.07%。
事件评论
拆分来看，2025Q3 公司电解液出货同环比预计仍保持高增态势，在行业供给紧张的背景下，公司实现了份额提升；盈利方面，电解液单吨净利环比表现仍持平，由于6F 价格是10 月后加速上涨，2025Q3 体现还不明显。日化业务环比保持增长态势；资源循环仍有一定资源跌价亏损；磷酸铁考虑叠加后预计仍有所亏损。其他财务数据方面，公允价值变动损益0.08 亿元，投资收益0.03 亿元，资产减值-0.37 亿元，信用减值-0.26 亿元，其他收益为0.59 亿元。
展望来看，6F 价格上涨在10 月后明显加速，且电解液预计也将传导，整体来看，预计公司2025Q4 盈利将显著改善，2026 年除了6F 价格在紧缺周期的进一步弹性外，公司电解液及LIFSI 份额有望显著提升，公司也将战略性推动LIFSI 渗透率提升。此外公司磷酸铁业务也有望在2026 年迎来供需拐点，或将贡献扭亏和盈利增厚。中期看，公司固态电池业务进展积极，硫化锂有望进行送样，2026 年推动客户突破和产能储备，技术指标领先；UV 绝缘胶价值量大，有望进一步增厚盈利，固态电池业务应按远期空间单独估值。
业绩方面，预计公司2025、2026 年归母净利润分别为12、51 亿元，对应PE 分别为67、16X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；
2、产业链竞争加剧。