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机构：国盛证券
研究员：宋嘉吉/杨义韬/刘高畅/石瑜捷
收购数据中心进入资金实质交付阶段。此次收购完成后，公司将成功获取秦淮数据这一领先的超大规模算力基础设施运营商，其核心资产包括覆盖环首都、长三角、粤港澳及西部枢纽节点的全国性算力网络，行业顶尖的绿色低碳技术，以及稳定的头部互联网客户资源。对公司而言，这不仅是快速切入AI 算力基建赛道的关键一步，更可依托自身在宜昌、韶关、乌兰察布等地的清洁能源基地，与秦淮数据的算力设施形成“电算协同”效应，通过低成本绿电供给降低运营成本，并构建“南中北三核”算力布局以满足全国范围内的低时延算力需求，有望完成从传统材料商向“绿电-算力-运营”一体化数字生态服务商的战略跃迁。
SST 智能直流方案全球首发，落地于秦淮数据中心，开启AI 算力“电尽其用”新阶段。11 月20 日，在2025 CDCC SUMMIT 中国数据中心标准大会上，台达、美团、秦淮数据、东阳光四方合力，全球首发基于SST（（态态压器））的智能直流供电系统方案，该系统以98.5%的转换效率和1MW/㎡的功率密度，突破高密度算力的能效与空间瓶颈，其底层依托自研积层箔电容组，在性能提升40%的同时降低40%铝材消耗。此次技术落地于秦淮数据园区，标志着东阳光以“核心部件+场景验证”的垂直整合模式切入SST 市场，为其向AI 算力综合服务商转型奠定关键基石。
不仅仅在IDC 和SST，东阳光正构建从硬件底层到算力应用的完整技术闭环，打造算力一体化平台。在液冷领域，公司与光模块龙头中际旭创成立合资公司，推出可满足1200W 芯片散热需求的冷板方案，更储备1400W 散热技术及相压浸没液冷等技术，应对AI 算力密度提升带来的散热挑战。在光芯片层面，东阳光于25 年6 月战略性增资国内VCSEL 芯片头部企业纵慧芯光，强化其在数据中心底层硬件生态中的影响力。在机）人领域，公司旗下光谷东智推出的人形机）人“光子”并已获得订单，其算法训练与场景应用将产生持续的算力需求，而秦淮数据则可为此提供定制化的算力支持，这形成了从“硬件（机）人）－算力（数据中心）－应用（AI 场景）”的闭环反馈与双向赋能。这一系列布局表明，公司的战略远不止于单一技术点的突破，而是希望通过系统性的生态整合，实现对AI 算力基础设施全价值链的覆盖。
投资建议：在不考虑秦淮数据中国利润增厚及液冷业务放量预期情况下，主要针对公司现有传统主业，我们预计公司2025-2027 年收入为157/245/310 亿元，归母净利润为14/22/28 亿元，对应PE 分别为47/30/24 倍。公司积极布局AI 基建，切入AIDC，同时布局散热液冷+电源+机）人等多赛道，有望充分受益于AI 算力需求爆发，维持“买入”评级。
风险提示：AI 需求不及预期，液冷进展不及预期，市场竞争风险。