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机构：华西证券
研究员：刘文正/刘彦菁
1.拟增资联营公司安兴宇联，持股比例由38%提升至47.5%。
2.拟合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，公司持股比例为40%。
拟增资联营公司安兴宇联，进一步实施机器人产业战略布局。
联营公司安兴宇联拟增加注册资本300 万元，公司拟使用自有资金256.50 万元参与增资。本次增资完成后，安兴宇联注册资本将由1,200 万元增至1,500 万元，公司持股比例将由38.00%提升至47.50%，成为其第一大股东。
此次对联营公司增资是基于公司整体发展战略进一步实施的产业战略布局，符合公司总体战略规划，有利于公司的长远发展。
以机器人业务作为国内新业务发展的战略方向。
公司在充分的市场调研和技术团队比选后，拟与元启智动（江苏）技术有限公司、北京金视科技有限公司、上海冀瑜企业咨询合伙企业（有限合伙）和胡筱旋女士共同投资新设江苏元启联安机器人科技有限公司（暂定名），开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务。元启联安注册资本为2,000 万元，其中公司以自有资金认缴出资800 万元，占注册资本比例为40.00%。
此次对外投资是基于对机器人产业发展的前瞻性共识、未来的市场需求以及公司业务拓展等多方面原因而作出的决定，有利于加速推进公司战略发展，提升公司整体经营业绩和竞争实力。
投资建议
公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若26 年年初能够解除制裁，2026 年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们维持盈利预测，预计2025-2027 年， 公司收入分别为4.15/6.68/9.22 亿元， 同比分别-40%/+61%/+38% ； 归母净利润分别为0.34/0.87/1.38 亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS 分别为0.49/1.25/1.98 元，对应11 月25 日收盘价69.9 元的PE 分别为144/56/35X，维持“买入”评级。
风险提示
合作进展不及预期、投资收益不达预期