精智达(688627)：DRAM高速FT测试机交付-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：吴文吉/翟一梦

　　投资要点
　　坚持核心技术自主发展，半导体测试设备业务增长动能显著。
　　2025 年前三季度，公司实现营收7.53 亿元，同比+33%，其中半导体业务收入4.23 亿元，同比+221%，再创历史新高。公司不断加大研发投入的同时仍保持持续盈利，2025 年前三季度，公司扣非归母净利润为3,776.43 万元，同比-8.80%，扣除股份支付影响后的扣非归母净利润为5,076.90 万元，同比+16.60%。公司坚持核心技术自主研发，2025 年前三季度，公司研发投入同比+34.82%至1.05 亿元。
　　Q3 斩获单笔超3 亿元半导体订单，首台高速测试机成功交付。
　　在半导体测试领域，公司以DRAM 测试设备产品线为基础纵向延伸分选机、探针台等设备构建完整测试链，同步强化HBM 及先进封装技术研究；依托DRAM 技术储备横向拓展至NAND FLASH 等存储器测试领域，并大力推进算力芯片SoC 测试机研发，研发规格对标国际先进水平，可满足高端AI 芯片测试要求，实现技术纵深的立体化布局。25Q3公司斩获单笔超3 亿元订单，产品能力获得市场验证;9 月自主研发的首台高速测试机成功交付国内重点客户，主要面向新一代存储产品的最终测试环节，进一步夯实半导体存储测试设备领域战略优势。
　　G8.6设备交付奠基高世代显示业务发展，微显示合作持续深化。
　　在新型显示检测设备领域，公司产品结构优化与市场纵深拓展成效显著，各细分领域均实现突破性进展：在中尺寸检测领域，G8.6AMOLED产线关键检测设备首次取得8.6 代线2 亿元以上订单，开始向客户交付，技术突破与市场应用双提速，为高世代显示业务发展奠定坚实基础。在新型微显示技术领域，公司保持国内MicroLED、MicroOLED 等前沿显示技术领域主流微显示屏厂商的交流合作，MicroLED/OLED 检测设备需求与业绩同步增长，同时与海外AR/VR 头部终端厂商的战略合作持续深化，多款设备陆续交付，卡位AI 时代人机交互核心入口。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入12.01/16.19/21.51 亿元，归母净利润1.52/2.75/3.90 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术泄密风险，技术开发及升级迭代风险，技术人员流失的风险，客户集中度较高的风险，市场竞争加剧风险，宏观环境风险。