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机构：国泰海通证券
研究员：陈铭/余文心
金斯瑞生物科技以“技术驱动”与“全球化布局”为核心发展战略，发布公司长期收入增长目标，明晰各板块增长路径，我们看好公司的长期发展趋势。
投资要点：
维持增持评级 。我们对金斯瑞生物科技采用分部估值方法，我们预测主营业务板块2025-2027 年收入分别为9.39、8.25、9.61 亿美元，同比增速分别为58%、-12%、16%。我们对公司主营业务板块的PS估值采用2026 年度的营业收入PS 倍数6 倍估值，对应主营业务估值352 亿元。2025 年11 月20 日，公司持有的美股上市公司传奇生物对应股权比例公允价值为170 亿元人民币。综上，我们给予金斯瑞生物科技目标价每股26.21 元港币。
公司发布长期规划战略蓝图，打造全球领先的生物医药生态体系。
公司战略定位全球第一的生物药（抗体药、基因&细胞治疗）服务与产品供应商，全球第一的合成生物学服务与产品供应商。公司规划以稳健现金流夯实生命科学、生物药CRDMO 与合成生物学基本盘，驱动盈利增长；以核心技术优势加速产品化与高价值授权业务拓展，打造增长新引擎。公司聚焦高质量成长提升盈利能力，目标2035 年实现30 亿美金收入，经营性利润率超过20%。
保证基本盘稳健增长。基因&质粒业务已实现持续增长，达到行业领先地位，目标扩大下游应用，增强业务潜力，支持其他业务进一步增长。抗体蛋白业务目标增强核心竞争力，达到市场第一地位，开拓非外包市场，提供创新仪器和解决方案。蛋白抗体药CDMO 目标抓住中国生物科技反弹期，积累更多项目和能力，加强欧美销售能力，拓展高毛利收入来源，成为中国有竞争力的CDMO 公司。
夯实成长性业务确定性增长、寻找行业爆发性机会。整合集团业务能力（生命科学+蓬勃生物），将成熟服务转变为一站式解决方案，加快产品化转型，为下游提供一站式解决方案。针对酶制剂，聚焦淀粉糖、酒精和家居护理，重点发展高毛利产品，加速增长。针对合作开发授权产品，如CD3 平台、环肽等，创新型蛋白/酶制剂，如甜蛋白、全能核酸酶等，寻找爆发性行业机会。
风险提示：全球生物医药研发景气度下滑风险；对外授权管线进展不达预期风险；行业竞争加剧风险；全球宏观地缘风险。