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社区
会员
机构：中金公司
研究员：王思洋/龙友琪
公司近况
近期我们参加温氏上市十周年活动，并邀请公司管理层出席2025年度策略会，期间公司就中长期发展规划与市场交流。我们认为，温氏明确未来发展方向聚焦“高质量成长”，并首次向市场展示畜禽增量及出海探索规划，我们看好公司开启新一轮成长期。
评论
“成长的温氏”：畜禽增量及出海探索，多维释放长期增长空间。
1）国内：温氏中华土鸡通过黄鸡北上、毛鸡下乡等策略拓展市场，中长期出栏目标18 亿羽；生猪布局多元化产品结构，目标仔猪/黑猪外销占比5%-10%/5%，并计划打造“中国第一黑猪品牌”；白羽鸡已完成5000 万羽一体化布局，并计划持续扩大规模。2）海外：锚定东南亚肉类消费红利，以越南为起点推中华土鸡出海，未来或适时拓展猪、鸭出海业务。
“高质量的温氏”：科技投入攻坚肉猪降本，食材食品升级重塑产业链价值。1）提质增效层面：温氏计划持续加码科技投入，如培育“五高”种猪、数智化如AI养殖模型、机器人饲喂等。10 月生猪养殖综合成本降至6.1 元/斤，长期PSY目标32 头，综合成本目标压降至5 元/斤以下。2）价值链挖潜层面：积极向食材食品企业转型，精准细分养殖、食材、食品三大类业务，新增“温氏畜禽”“温氏食材”两个业务品牌，目标肉鸡屠宰及深加工业务占比从18%提升至40%以上，实现单只鸡盈利目标提升2 元以上。
“有担当的温氏”：“齐创共享”彰显价值，“精诚合作”生态协同。
1）联农带农：过去十年温氏合作农户收益累计超867 亿元，未来温氏计划通过养殖批次规模提升、人均养殖规模提升、农户流程挖潜等助力农户收入增加。2）股东回报：上市以来温氏分红281 亿元，分红年份平均分红42%并超行业平均，我们认为温氏具备低成本、大体量优势，在猪业新范式下分红潜力较强。3）生态圈建设：温氏计划未来每年投资10 亿元于产业生态圈建设，当前已纳入育种、装备、智能管理等领域企业，强化生态圈共享共赢。
盈利预测与估值
维持盈利预测及跑赢行业评级，25/26 年利润对应19/12 倍P/E。
维持目标价25 元，对应25/26 年26/17 倍P/E，43%上行空间。
风险
猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。