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机构：中邮证券
研究员：刘卓/陈基赟
公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收7.14 亿元，同减22.46%；实现归母净利润0.62 亿元，同减48.07%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同减52.49%。
事件点评
单三季度经营情况明显好转，新签订单大幅增长。2025Q3，公司实现营业收入3.01 亿元、净利润0.46 亿元，较去年同期分别增加2.18%、26.31%，环比分别增加37.44%、301.72%。2025 前三季度，公司合同签订总额较去年同比增加32.21%，其中国内同比增长11.72%，国外同比增长51.44%；其中第三季度公司合同签订额较去年同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长114.30%。
持续推广锻造复合衬板，已经有多个项目成功试用。公司最新产品锻造复合衬板较传统金属衬板具有以下五大优势：提升磨机台效、降低能耗、使用寿命长、运行稳定、拆装便利性提升。锻造复合衬板今年已在多家款山选矿厂成功试用，公司将结合使用效果进行改良，进一步提升寿命和性能，明年在全球进行大面积推广。
海外产能有望持续落地，生产及服务能力逐步覆盖全球。公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计明年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达25-30 亿元。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027 年营收分别为10.01、12.58、15.71 亿元，同比增速分别为-10.80%、25.73%、24.87%；归母净利润分别为1.03、1.61、2.4 亿元，同比增速分别为-11.18%、56.06%、48.49%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为50.93、32.64、21.98，维持“增持”评级。
风险提示：
海外市场景气度不及预期风险；新产品开发不及预期风险；新产能释放节奏不及预期风险；市场竞争加剧风险。