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机构：华安证券
研究员：张志邦/王璐
2025 年前三季度，公司实现营业收入74.98 亿元，同比增长11.93%；归母净利润9.14 亿元，同比下降1.95%；扣非归母净利润9.02 亿元，同比增长6.45%。25Q3公司实现营业收入30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16%；归母净利润4.41 亿元，同比增长53.12%，环比增长129.63%；扣非归母净利润4.40 亿元，同比增长79.47%，环比增长134.23%。
25Q3 海底电缆与高压电缆营收增长，带动公司单季度盈利提升
2025 前三季度，其中电力工程与装备线缆35.36 亿元，占主营业务收入47.54%，海底电缆与高压电缆35.49 亿元，占主营业务收入47.71%，海洋装备与工程运维营收3.53 亿元，占主营业务收入4.75%。25Q3 公司实现毛利率22.60%，环比提升6.35pct。
在手订单充足，海底电缆与高压电缆订单金额提升明显
截止2025 年10 月23 日，公司在手订单约195.51 亿元，电力工程与装备线缆38.86 亿元，海底电缆与高压电缆117.37 亿元，海洋装备与工程运维39.28 亿元。在手订单体量较2025 中报基本持平，其中电力工程与装备线缆订单下降约11 亿元，海底电缆与高压电缆订单提升约7 亿元，海洋装备与工程运维提升约3 亿元。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027 年实现收入120.1/137.1/143.1 亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润15.5/20.0/22.5 亿元，同比+54.2%/+28.7%/+12.6%，对应当下27/21/18 倍市盈率，维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险