莱特光电(688150)：Q3收入、利润增长趋势未变 8.6代线建设空间可期-格隆汇

机构：天风证券
研究员：郭建奇/唐婕/张峰

　　莱特光电发布2025 年三季报，公司前三季度实现营业收入4.23 亿元，同比+18.8%，实现归母净利润1.80 亿元，同比+38.6%；其中第三季度实现营业收入1.31 亿元，同比+18.6%，环比-10.6%，实现归母净利润5339 万元，同比+43.3%，环比-18.6%。
　　三季度收入利润同比加速，与全年高增长趋势一致，季节因素环比下滑公司前三季度营业收入、归母净利润同比分别实现+18.8%/+38.6%增长。公司2025 年前三季度单季度收入同比增速分别为27.0%/11.7%/18.6%，归母净利润增速分别为39.9%/33.9%/43.3%，收入和归母净利润在第三季度相较于二季度增速均有所增长，第三季度同比增速与前三季度高增长保持趋势一致。环比来看， 2025 年第三季度收入、归母净利润环比分别-10.6%/-18.6%，收入绝对值环比下降0.16 亿元，归母净利润下降0.12 亿元，收入绝对值的环比下滑，与归母净利润下滑幅度相匹配。整体趋势，与2024年三季度作为全年收入、利润低点的趋势相符。
　　费用方面，2025 年前三季度四项费用占营业收入比重为25.4%，其中研发费用占营业收入比重为11.7%。其中2025 年第三季度四项费用占营业收入比重为28.8%，研发费用占营业收入比重为13.1%，收入的环比下滑导致四费率和研发费用率为全年三个季度高点。盈利能力方面，公司2025 年前三季度实现毛利率74.17%，销售净利润率为42.52%，同比2024 年前三季度分别+7.8PCT、+6.1PCT。其中2025 年第三季度毛利率73.0%，销售净利润率40.68%，同比24Q3 分别+6.2PCT、+7.0PCT，环比25Q2 分别-3.7PCT、-4.0PCT。公司三季度整体盈利能力保持2025 年以来较高水平趋势，毛利率保持70%以上，销售净利率保持40%以上。而2025Q3 毛利率环比小幅下滑，伴随费用率的小幅环比提升，是导致公司净利率下滑的主要原因，但净利率环比下降幅度与毛利率趋势一致。
　　国内8.6 代线建设加速，对OLED 终端材料拉动有望带动未来成长趋势根据莱特光电投资者关系活动介绍内容反馈，面对OLED 终端应用市场的潜力和发展趋势，国内外面板厂商加大对高世代OLED 产线的投资。京东方第8.6 代AMOLED 生产线设计产能为每月3.2 万片基板，主要生产笔记本电脑、平板电脑等智能终端高端触控OLED 显示屏。该项目预期2025 年12 月点亮，2026 年底量产，将有力推动全球OLED 显示产业向中尺寸领域加速迈进。在材料需求方面，8.6 代OLED 产线的基板面积为6 代线的2.16倍，且采用叠层发光器件制备工艺，发光材料用量将增加。一直以来，公司与头部OLED 面板厂商保持紧密合作，未来随着 8.6 代线投产，公司OLED 终端材料业务有望迎来更为广阔的发展空间。
　　盈利预测：材料放量节奏调整，我们下调2025-2027 年归母净利润预期至2.52/4.09/5.65 亿元（前值为3.17/4.48/6.06 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子景气波动；新材料客户验证进展低于预期；材料快速迭代，公司研发无法跟进迭代的风险。