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机构：长江证券
研究员：赵智勇/王贺嘉/倪蕤/杨继虎
公司2025 年前三季度实现营业收入11.61 亿元，同比增长46.47%，归母净利润1.56 亿元，同比增长234.83%，扣非后归属母公司股东的净利润1.09 亿元，同比增长1,966.73%；其中2025Q3 营收4.94 亿元，同比增长120.94%，环比增长12.24%，归母净利润0.79 亿元，同比增长447.30%，环比下降12.96%，扣非后归属母公司股东的净利润0.66 亿元，同比增长259.25%，环比下降6.39%。
事件评论
营收利润高增，民品与航天双轮驱动。2025 年前三季度公司营收、利润实现大幅增长，主要系公司持续拓展新应用领域，加大民用市场开发力度，民品领域3D 打印定制化产品收入大幅增长。同时，公司在商业航天领域布局深入，助力多个商业航天客户完成发射任务，参与的项目进入批量生产阶段，航天领域收入贡献显著。盈利能力方面，2025 年前三季度毛利率43.48%，净利率13.42%，扣非后净利率9.41%；2025Q3 单季度毛利率45.24%，净利率16.09%，扣非后净利率13.34%，盈利水平持续提升。
多领域应用突破。公司金属3D 打印技术在消费电子、热管理、商业航天等领域应用持续突破。
3C 领域，随着折叠屏、可穿戴设备、智能硬件等消费电子产品向轻薄化、高性能化、精密化方向发展，金属3D 打印凭借其轻量化材料应用、高精度复杂结构制造能力以及定制化生产优势，在3C 领域展现出了广阔前景。目前公司已经与多家企业合作，验证了金属增材制造在折叠屏核心部件的可行性。
热管理领域，公司液冷板产品可为新能源汽车、3C、机电设备、航空航天等行业提供更加经济合理的创新解决方案。针对高效散热需求，对液冷板内部的散热翅片结构进行了优化设计，在设计空间中综合考虑换热与流阻，提升产品综合性能。
商业航天领域，金属3D 打印技术在加工商业航天大尺寸、结构复杂、耐高温材料零部件时具有先天优势。公司已助力多个商业航天客户完成发射、飞行任务，参与的多个商业航天项目已进入批量生产阶段。
研发与产能双管齐下，巩固行业地位。2025 年前三季度公司研发支出1.83 亿元，围绕金属3D 打印持续加大技术投入，在软件生态链实现自主可控，完成支撑处理、路径规划等全流程软件的自主开发，形成端到端数据处理闭环。产能方面，公司自用打印设备累计激光数量超4600 余个，投资的增材制造专用粉末材料产线预计建成后产能增至3000 吨/年，是国内最具产业化规模的金属增材制造企业，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。
预计2025-2026 年公司实现归母净利润2.3、3.2 亿元，对应PE 分别为90、64 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游应用领域拓展不及预期；
2、公司产能扩张不及预期。