中草香料(920016)：二期日化香料为新盈利增长点 2025Q3扣非净利润同比+54%-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨

　　2025Q1-Q3：营收1.72 亿元，同比+10%；归母净利润1657 万元，同比-50%公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营业收入1.72 亿元，同比增长10.01%；归母净利润1657.35 万元，同比下滑49.58%；扣非归母净利润1233.55万元，同比下滑39.51%。单季度情况来看，2025Q3，公司实现营收7017.71 万元，同比增长16.05%；归母净利润719.53 万元，同比增长0.07%；扣非归母净利润680.30 万元，同比增长53.58%。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.38/0.47/0.62 亿元，对应EPS 为0.49/0.61/0.80 元/股，对应当前股价PE 分别为45.0/36.1/27.5 倍，看好公司募投项目与二期投产带来的业绩贡献，维持“增持”评级。
　　募投项目一期产能释放中，二期项目进入试生产阶段生产方面，募投项目一期产能正逐步释放，腈类等核心产品产能爬坡取得积极进展，二期项目稳步推进中。2025 年9 月，公司公告“年产 2600 吨凉味剂及香原料项目（二期）生产设备已全部完成安装、调试，符合试生产条件，开始投料进入试生产阶段。二期项目产能包括醇类产品（190t/a）、酯类产品（50t/a）、酮类产品（100t/a）、醛类产品（100t/a）、盐类产品（150t/a）。项目二期的投产将使得公司产品种类更加丰富，醛类、醇类等香料产品，用于日化行业，提升日化产品配套能力，形成新的盈利增长点，进一步增加公司的竞争优势，提升盈利能力。
　　我国香料香精市场规模2026 年有望突破500 亿元根据艾媒咨询发布的《2024-2025 年全球及中国香料香精行业运行大数据与投资价值分析报告》的数据，2023 年中国香料香精行业市场规模为439 亿元，同比增长2.6%，预计2026 年有望突破500 亿元。随着中国居民生活水平的提高与消费结构的升级，日化、食品等行业在下游需求的推动下得到了持续发展，进而为香料香精产业链的上游和中游企业提供广阔的市场空间和机遇。
　　风险提示：客户拓展风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。