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机构：长江证券
研究员：赵智勇/高伊楠/倪蕤/刘晓舟/王子豪
事件评论
2025Q3 营收和归母净利润同环比均有所提升，且营收和业绩创单季度新高，公司经营整体稳健。主业或受益今年汽车行业产销相对景气。2025 年1-9 月国内汽车销量2436.3 万台，同比+12.90%，累计增速持续扩大；新能源汽车销量达到1122.76 万台，同比+34.95%，继续维持较快增长。汽车行业需求较好情况下，公司在涡轮增压核心零部件等第一梯次产业持续提升产品市占率，并进一步扩大公司新能源汽车零部件的生产规模，为公司平稳增长奠定基础。
公司盈利能力维持稳健。2025Q3 公司销售毛利率为34.37%，同比-0.78pct；销售净利率21.72%，同比-1.78pct。营收增长下，公司2025Q3 期间费用率同比改善0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct、-0.8pct、-0.4pct、+0.8pct。汇兑损益损失增加导致财务费用率同比增加。净利率同比小幅下降主要由于投资净收益减少、信用减值损失增加等因素影响。
公司丝杠业务持续稳步推进，全面布局直线运动部件，瞄准中高端机床领域、自动化产业、人形机器人、智能网联汽车等领域。今年以来，公司子公司宇华精机自主研发首创“高精度双端面中心孔专用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”，提升丝杠螺纹加工精度。凭借技术突破，公司滚珠丝杠副精度达到行业最高C0 级，直线导轨副精度达到UP级。公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单。自主研发的行星滚柱丝杠已于2023 年顺利出样，不断优化和完善生产工艺布局，关键工艺所需国产化设备的合作开发在有序推进。此外，应用于新能源汽车EMB 制动系统滚珠丝杠副也完成了客户交样。
全面推进泰国子公司建设，布局海外产能完善海外市场布局。公司加快对泰国子公司倍永华的建设进程，以扩大现有产能，进一步提升公司在客户端的国际竞争力。泰国子公司将以泰国为枢纽深耕东南亚市场，并进一步辐射澳新、南亚等区域，借助区域贸易协定的政策便利降低流通成本，在复杂外部环境中构建更具韧性的全球化布局。
维持“买入”评级。预计2025-2026 年公司实现归母净利润3.26 亿、3.90 亿，对应PE分别为38x、31x，维持“买入”评级。
风险提示
1、汽车行业需求不及预期；
2、丝杠业务拓展不及预期。