迅捷兴(688655)：PCB优质企业 AI应用&机器人双轮驱动-格隆汇

机构：东北证券
研究员：韩金呈

　　报告摘要：
　　PCB优质企业，样板批量一站式服务商。公司主营业务为印制电路板(PCB)的研发、生产与销售，致力于为汽车电子、计算机通信、工业控制、智能安防等多个领域的客户提供从样板到批量板生产的一站式服务。
　　汽车电子方面，公司产品已应用于智能座舱、智能驾驶系统、自动驾驶雷达及充电桩等，2025 年上半年该领域收入增长明显。计算机通信方面，公司紧抓AI 算力产业链机遇，产品应用于服务器、交换机、光模块等设备，400G 光模块、算力服务器电源设备等已实现批量供货。工业控制与安防方面，公司在机器人、人脸识别闸道等场景持续渗透，2025 年前三季度营收均实现稳步增长。
　　需求带动行业扩张，技能提升需求推动核心业务增长。PCB 行业作为电子产业基石，正从规模扩张转向技术驱动，凭借AI、5G 通信、新能源汽车等新兴领域需求，预计2024 至2029 年市场年复合增长率达5.2%。
　　中国已占据全球PCB 市场超50%份额，正迈向高端价值链。在迅捷兴的三大核心业务中，智能安防受益于AI 赋能，高清视频与AI 分析需求激增推动高密度互连PCB 发展；汽车电子因智能驾驶与电动化趋势，对耐高温、高导热PCB 需求持续攀升；智能硬件则因轻量化、高性能需求，促使PCB 向高密度、小型化演进。这些需求为PCB 行业注入增长动力。
　　迅捷兴未来增长逻辑清晰，主要围绕“产能释放”与“新兴行业受益”双轮驱动。在产能方面，公司已构建深圳、信丰、珠海三大基地协同体系：深圳工厂作为技术孵化与高端样板基地；信丰基地定位规模化批量生产，二厂60 万㎡/年产能已实现盈利；珠海智慧工厂则通过“互联网+智能合拼”模式，实现样板批量化生产，年产能达72 万㎡。在新兴领域布局上，公司积极切入AI 服务器、光模块、机器人及汽车电子等高增长赛道，依托高多层、HDI、软硬结合板等高端工艺，已进入多家头部客户供应链。随着产能利用率提升与高端产品结构优化，公司有望在AI 与机器人驱动的市场浪潮中实现规模与盈利的跨越式增长。
　　盈利预测：预计公司2025-2027 年的营业收入分别为7.46/15.44/20.77 亿元，归母净利润分别为0.31/1.50/2.22 亿元，对应的PE 分别为78/16/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期