上海电影(601595)：《浪浪山小妖怪》内容与产投联动带来营收与净利润双增积极推进“AI+IP”战略-格隆汇

机构：招商证券
研究员：顾佳/谢笑妍/刘玉洁

　　上海电影发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营收7.23 亿元，同比+29.09%；归母净利润1.39 亿元，同比+29.81%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比+160.80%。25Q3 营收3.61 亿元，同比+101.60%；归母净利润0.86 亿元，同比+123.51%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比+10679.37%。
　　2025 年前三季度营收与净利润均大幅增长，经营效率显著提升。公司2025年前三季度实现营业收入7.23 亿元，同比+29.09%；归母净利润1.39 亿元，同比+29.81%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比+160.80%，主要系暑期档爆款电影《浪浪山小妖怪》的内容与产投联动发展带来收入与利润提升。毛利率同比+12.40pct 至36.67%。费用端，销售/管理/财务费用率同比-0.37pct/-2.98pct/-0.65pct 至3.73%/5.95%/0.10%，经营效率显著提升。经营活动产生的现金流量净额同比+347.42%，主要系影片制作款的现金流同比增加所致。
　　电影发行全民热推，IP 运营全链开发。公司重点推进《浪浪山小妖怪》电影宣发，截至10 月30 日，动画电影《浪浪山小妖怪》电影票房超17.07 亿，刷新了上影集团历史票房最好成绩，创造了上美影二维动画新标杆，奠定了上影元IP 开发与运营的坚实基础。电影吸引观影人次超4700 万人，意味着全国每30 人就有1 人看过“浪浪山”。衍生品开发方面，《浪浪山小妖怪》衍生授权合作企业超40 家，推出衍生品800 余款，布局超过3000 个点位，商业价值持续释放。同时，公司拥有的经典IP 如《大闹天宫》《葫芦兄弟》等通过文旅、儿童乐园及新媒体矩阵（粉丝超500 万），有效提高消费者触达，实现IP 价值最大化。
　　AI 应用放大IP 价值，探索AI+影视技术合作。公司稀缺国民IP 储备雄厚，拥有《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》《中国奇谭》等全年龄段经典IP，具备深厚情感认知与商业潜力。投资企业珞博智能首款AI产品“芙崽”京东首发即售罄，计划共同开发以AI 大模型技术为核心，为Z世代人群提供情感陪伴的AI 养成系潮玩。此外，创新探索“AI+影视”“AI+IP”，落地“全球AI 视觉创意大赛”“即梦X 上海电影AI 动画创作周”等赛事，链接顶尖技术人才与创意项目；联合字节跳动、阶跃星辰、智象未来、港科大、沐曦股份等AI 生态伙伴，拓展IP 运营新路径，为未来业务增长奠定基础。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司作为院线龙头充分受益于电影大盘回暖，同时积极开发IP 价值，我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润1.90/2.01/2.13 亿元，对应PE 分别为71.0/67.3/63.3x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：市场竞争进一步加剧的风险、网络媒体竞争的风险、优质内容供给不足的风险。

上海电影(601595)：《浪浪山小妖怪》内容与产投联动带来营收与净利润双增 积极推进“AI+IP”战略

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