彤程新材(603650)：业绩稳步增长电子化学品收入提升-格隆汇

机构：长江证券
研究员：马太/李禹默

　　事件描述
　　公司发布2025 年三季报，前三季度实现收入25.2 亿元（同比+4.1%），实现归属净利润4.9 亿元（同比+12.7%），实现归属扣非净利润4.7 亿元（同比+32.6%）。其中Q3 单季度实现收入8.7 亿元（同比+2.4%，环比+8.8%），实现归属净利润1.4 亿元（同比+14.1%，环比-25.0%），实现归属扣非净利润1.4 亿元（同比+13.2%，环比-15.3%）。
　　事件评论
　　特种橡胶助剂业务稳定，电子化学品产销延续增长。根据公司披露的经营数据，2025Q1-Q3 公司特种橡胶助剂板块实现产量10.9 万吨、销量11.8 万吨，分别同比变动+0.2%、+1.0%；公司电子化学品实现产量1.4 万吨、销量1.3 万吨，分别同比变动+11.8%、+8.1%；2025Q1-Q3 公司电子化学品平均售价为5.4 万/吨，同比变动+19.5%，单价提升明显，或为高附加值产品占比提升所致。2025Q3 公司电子化学品产销延续边际提升，实现产量4970 吨、销量4585 吨，分别环比Q2 变动+9.9%、+4.4%，随着上海光刻胶工厂逐渐爬坡，公司电子化学品供应提升明显，此外Q1-Q3 公司取得对联营企业和合营企业投资收益3.3 亿元，Q3 为1.1 亿元，主要为参股轮胎公司中策橡胶、浦林成山贡献；2025Q1-Q3 公司销售毛利率为24.4%，同比-1.0pct。
　　电子化学品龙头多产品线齐飞。公司依托旗下全资子公司彤程电子整合集团内外资源打造电子化学品产业化平台，电子化学品业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示光刻胶、电子类树脂、CMP 抛光垫等产品。半导体光刻胶方面：公司间接持有半导体光刻胶龙头北京科华96.3%股份，2025 年上半年公司半导体光刻胶业务实现营业收入近2 亿元，同比增长超50%，连续两年增速超50%；从产品结构来看，公司的ArF 光刻胶、KrF光刻胶、抗反射涂层、EBR 等新产品系列陆续通过国内多家客户的验证，并开始逐步实现切线上量。显示光刻胶方面：2025 年公司显示光刻胶产品业绩表现稳健，上半年实现销售收入1.8 亿元，同比增长13.6%；销量同步攀升，同比增幅达12.5%。在市场份额方面，产品国内市占率约29%，稳居国内第二大供应商地位。CMP 抛光垫方面：项目已经完成产线建设和产品生产验证，并开始在国内龙头芯片企业逐步开展验证，验证进程推进顺利，公司已分别收到8 寸及12 寸重要客户的首次正式CMP 抛光垫订单，实现CMP抛光垫量产出货。
　　轮胎用橡胶化学品实现强化内功。公司在汽车轮胎用橡胶化学品领域持续强化核心竞争力：一方面深化与国内头部轮胎制造商的战略合作，精准把握客户需求升级趋势；另一方面加速全球化布局，重点突破欧洲和美洲高端市场，国际业务占比显著提升。2025H1 公司汽车轮胎用橡胶化学品销量同比增加超1000 吨，同比增长1.5%。
　　维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破，抛光材料等勾勒新成长级。预计公司2025-2027 年归属净利润分别为6.5、8.0、9.7 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求恢复不及预期；
　　2、新项目进度不及预期。

彤程新材(603650)：业绩稳步增长 电子化学品收入提升

彤程新材(603650)：业绩稳步增长电子化学品收入提升