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机构：长江证券
研究员：张弛/张智杰/袁志芃/龚子逸
公司前三季度实现营业收入19.83 亿元，同比减少23.44%；归属净利润1.78 亿元，同比减少11.15%；扣非后归属净利润1.72 亿元，同比减少8.12%。公司实现单3 季度营业收入5.43 亿元，同比减少31.58%；归属净利润0.56 亿元，同比减少19.69%；扣非后归属净利润0.56 亿元，同比减少12.93%。
事件评论
今年前三季度公司收入业绩有所承压。今年Q1-3 营收同比-23.44%，业绩同比-11.15%。
公司作为受益外资化工企业来华资本开支标的，2022 年曾签订较多订单，伴随着前一批订单逐步确收，公司在兑现了大量业绩后，由于新订单规模偏弱，今年完成的工作量减少，收入业绩承压。
但3 季度来看，公司业绩降幅低于收入降幅，主要是受益于毛利率提升，以及信用减值损失明显减少。公司前三季度综合毛利率20.44%，同比提升2.91pct，单3 季度来看，公司综合毛利率26.78%，同比提升6.42pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率9.16%，同比提升1.64pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.24、0.78、0.93、-0.31pct 至0.85%、5.01%、3.45%和-0.15%。另外，前三季度公司实现信用减值受益约955 万元，而去年同期损失约1010 万元。综合来看，公司前三季度归属净利率8.97%，同比提升1.24pct，扣非后归属净利率8.67%，同比提升1.45pct。
判断由于工作量减少，公司销售商品所收现金较少，公司前三季度经营活动现金流净流出0.84 亿元，同比转负。收现比91.95%，同比提升6.66pct；截至Q3 末，公司资产负债率同比提升15.68pct 至55.91%。
随着化工、油气能源、核电工程、矿业及水处理等领域模块化发展应用趋势的深入，公司所处下游行业对工业模块及工程服务的需求也将不断提升，为工业模块生产商提供广阔的发展空间。公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备之一，焊接精度和管道清洁度要求高。该装置主要由4 个17 米*5 米*5 米模块组成，合重约230 吨。今年2 月，公司中标日收到中广核工程有限公司出具的《中标通知书》，确认利柏特工程中标“宁德二期5BDA、7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程”项目，项目规模：5BDA/U 柴油机厂房上部和下部两个SC 结构集成模块总重量约5,000 吨；7BUG保安楼SC 结构整体模块总重量约780 吨；模块上岸临时泊位。项目计划工期1480 日，中标价格2.26 亿元。
风险提示
1、行业竞争加剧；
2、业务拓展不及预期。