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机构：长江证券
研究员：杨洋/钟智铧
事件评论
业绩创历史新高，成长动能强劲。受益于AI 领域测试需求的爆发、智能驾驶渗透率提升、消费电子市场复苏以及国产替代进程的加速，伟测科技2025Q3 业绩表现亮眼，营收与归净利润均实现大幅增长，创下季度历史新高。2025 年前三季度公司营业总收入达10.83亿元，同比增长46.22%，单季度收入4.48 亿元，同比增长44.40%，环比增长28.44%。
归母净利润增速更为显著，前三季度累计2.02 亿元，同比大幅上升226.41%，单季度净利润1.01 亿元，同比增长98.11%。公司通过前瞻性的高端测试产能扩张策略和高效运营，持续优化产品结构，推动晶圆测试和芯片成品测试两大核心业务协同发展，产能利用率不断提升，为收入规模扩张奠定了坚实基础，同时驱动公司2025 年前三季度经营性现金流净额提升至5.0 亿元，同比增长66.4%，进一步验证了公司盈利质量的全面提升。
盈利能力显著改善，运营效率持续优化。高端测试业务占比提升、规模效应显现以及精细化管理带来的费用优化驱动公司盈利能力不断增强，毛利率和净利率双双提升。公司2025年前三季度毛利率为38.68%，同比提高4.3pct，单季度毛利率高达44.59%，同比提升2.14pct，环比提高8.60pct；净利率方面，2025 年前三季度为18.70%，同比提升10.32pct，单季度净利率升至22.61%，同比提高6.13pct，环比提升1.01pct，经营效益持续提升。
战略定位清晰，资本开支大超预期构造未来广阔发展空间。伟测科技通过技术升级和战略聚焦，正从“测试服务提供商”向“高端芯片质量与可靠性解决方案伙伴”转型，面对AI、智能驾驶、消费电子等下游市场的高景气度，公司坚持研发驱动战略，前三季度研发投入1.27 亿元，占营收比重11.70%，持续强化在高端测试领域的技术壁垒。同时，2025Q3资本开支达7.64 亿元，同比+106.75%，环比+28.58%，2025 年前三季度资本开支规模已达18.41 亿元，超出2024 年全年的14.83 亿元，同比+82.39%，大幅增长的资本开支为产能的高速扩张打下坚实基础，未来随着在上海、南京、无锡三大基地快速扩产，高增的产能可适配快速成长的国内AI、智驾需求，在国内核心客户引领下走向长期成长通道。
我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为16.15、21.80、29.75 亿元，归母净利润分别为3.11、4.79、7.46 亿元，对应PE 为45X、30X、19X，给予“买入”评级。
风险提示
1、半导体下游需求不及预期的风险；
2、扩产项目投资进度不及预期的风险。
风险提示
1、半导体下游需求不及预期的风险。半导体行业下游需求如AI、消费电子终端品等受技术发展进度、宏观经济影响，存在发展阶段、终端需求量不及预期的风险。
2、扩产项目投资进度不及预期的风险。公司需要通过保持资本开支来进行产能扩张以保持增长趋势，因宏观波动、融资环境等存在变化的可能，项目投资的资金来源、投资进度存在不及预期的风险。