视源股份(002841)：AI教育规模化落地新兴业务快速成长-格隆汇

机构：东北证券
研究员：吴源恒

　　营收稳步增长利润短期承压。公司 2025 年前三季度实现营业收入180.87 亿元，同比增长5.45%，归母净利润 8.67 亿元，同比下降6.81%;单2025 年第三季度公司实现营业收入75.22 亿元，同比增长6.96%，归母净利润4.69 亿元，同比增长7.79%。报告期内,受原材料价格波动、主要产品收入结构调整等因素影响公司毛利额较去年同期略有下降，但Q3 单季盈利改善趋势明显，核心原因包括教育 AI 生态规模化落地；海外自有品牌高速扩张以及公司新兴业务爆发。
　　教育 AI 生态规模化落地：依托 “硬件 + 软件 + 服务” 的全链条布局，视源股份旗下希沃构建了覆盖教学研评管的教育 AI 生态，实现从“工具赋能” 到 “平台化运营” 的跨越。核心产品课堂智能反馈系统通过多模态数据采集与 AI 分析，生成客观课堂报告，已在全国建成 19 个重点应用示范区，覆盖超3000 所学校，助力教研从 “经验驱动” 转向“数据驱动”。AI 备课助手激活用户超百万，搭配自研教学大模型构建的教学质量常模框架，不仅在上海等国内区域规模化应用，还通过多语言版 EasiClass 平台接入海外教育生态，实现国内外场景的深度适配。
　　海外自有品牌高速扩张：以 MAXHUB 为核心，视源股份通过 “产品定制 + 本地化运营 + 生态绑定” 实现海外突破。针对不同市场推出差异化产品：欧美市场的 XBar 系列获微软 Teams 认证。同时搭建全球化服务网络，在 22 国设立子公司，墨西哥、越南工厂实现区域快速交付，叠加与微软、印尼电信等巨头的生态合作，推动海外自有品牌收入高速增长，商用清洁机器人等产品更在欧洲、日韩斩获大量订单。
　　新兴业务爆发式成长：凭借显示、控制、AI 等底层技术积淀，视源股份在机器人等新兴领域实现场景化突破，形成 “专用 + 通用” 的产品矩阵。四足机器人 X7 凭借全栈自研的导航与运动控制技术，解决了乳业工厂复杂厂区巡检难题，已落地变电站、步行街等多场景，获 “具身智能创新产品” 认证；商用清洁机器人在欧洲、日韩实现批量交付，成为海外市场新增长点。同时，机器人业务与现有教育、办公场景协同，探索出 “校园安防 + 数字孪生”“多机协同清洁” 等创新模式，精准切入“脏、险、枯燥” 的 3D 岗位需求，展现出强劲的规模化潜力。
　　盈利预测：预计公司2025-2027 年营业收入至232.01、248.99、282.06亿元，归母净利润分别为10.01、11.56、13.40 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，AI教育发展不及预期，关税冲突升级

视源股份(002841)：AI教育规模化落地 新兴业务快速成长

视源股份(002841)：AI教育规模化落地新兴业务快速成长