南芯科技(688484)：毛利率环比增长高端领域加速突破-格隆汇

机构：方正证券
研究员：马天翼/王海维

　　25Q3 公司实现营收9.10 亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，连续11 个季度环比增长，续创历史新高；归母净利润0.69 亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78%；毛利率36.99%，环比提升1.07 个百分点；净利率7.39%，环比基本持平。我们认为，随着下游景气度持续向好，公司产品种类不断丰富加之结构优化，且在高端消费电子、汽车及AI 等高端领域加速突破，毛利率有望逐季修复。
　　南芯科技收入规模位居国内模拟芯片设计公司前列，且以消费类产品为稳定盈利基石并加强工艺及研发投入。近年来，公司在深耕智能手机等原有竞争优势的同时积极拓宽产品能力边界，向汽车、AI 服务器等领域拓展，挖掘增长新动能。公司充分具备产品“复制”能力，上市以来单一电荷泵产品占比逐年降低，在手机领域实现端到端全链路电源管理解决方案，单机价值进一步提升。管理层具备较强的产业洞察力，战略布局贯穿产业机遇，同时深入一线参与研发销售与供应链管理。
　　2025 年9 月，公司相继发布了应用于AI 电源领域的多相控制器、LLC SR控制器。四相双路同步降压转换器SC634X 支持高达2MHz 的开关频率，双通道实现最高四相输出，每相可支持最高4A 的连续电流和5A 的峰值电流，依托南芯自有专利的VCARM-COT控制技术可实现卓越的效率与负载瞬态性能，适用于AI PC、平板、电视等消费应用及光模块、边缘计算、工业电脑、分布式电力系统等工业应用。工业级大功率LLC SR 控制器SC3530/SC3531 可直接替换整流二极管，无需外部控制即可实现自适应通断，支持双通道驱动及纳秒级快速关断，满足AI 服务器领域CoC V5 和DoE VI 最高能效标准，适用于AI 服务器电源及大功率工业电源。同时，公司拟发行可转债募资不超19.33 亿元用于投入AI 服务器电源、智能汽车电子、工业传感器等领域，加速公司平台化、多元化发展。
　　投资建议：南芯科技以消费类产品为稳定盈利基石并加强工艺及研发投入，充分具备产品“复制”能力，在深耕智能手机等原有竞争优势的同时积极拓宽产品能力边界，向汽车、AI 服务器等领域拓展，挖掘增长新动能。我们预计公司2025-2027 年营收分别为34.05/42.69/53.41 亿元，归母净利润分别为3.10/4.83/6.53 亿元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

南芯科技(688484)：毛利率环比增长 高端领域加速突破

南芯科技(688484)：毛利率环比增长高端领域加速突破