长海股份(300196)：量升价降 Q3业绩同增环减-格隆汇

机构：财通证券
研究员：毕春晖/朱健

　　事件：1-3Q2025 营收23.59 亿元同增24.02%；归母净利润2.57 亿元同增27.16%。Q3 营收9.04 亿元同增33.13%；归母净利润0.84 亿元同增4.18%。
　　量升价降，3Q2025 业绩同增环降：在价格方面，卓创数据显示，3Q2025无碱玻纤粗纱均价4284 元/吨同比-1.07%，环比-2.12%；需求方面，在细分行业风电、汽车需求带动下，三季度月均产量为70.57 万吨，同增15.93%。
　　销量方面，去年公司产线投产，虽然三季度行业整体价格有所下滑，但产量对冲下滑，公司扣非归母净利润同增环降。
　　价格影响毛利率，3Q2025 利润率有所承压：3Q2025 公司毛利率同降2.18pct；净利率同降2.57pct，主要系产品价格同比下降所致。费用率方面，3Q2025 公司期间费用率同降2.81pct，销售费用率同降0.02pct，管理费用率同降0.87pct，研发费用率同降0.73pct，财务费用率同降1.19pct。
　　反内卷支撑粗纱价格，行业加速企稳回升：9 月初，中国玻璃纤维工业协会发布了《关于玻璃纤维及制品行业反对“内卷式”竞争共同建立和维护公平有序竞争环境的倡议书》，将反内卷正式引入玻纤行业，并联合行业9 家头部企业共同维护行业生态。而未来看，随着反内卷的逐步深入，粗纱市场价格有望走稳回升，企业盈利得到改善。
　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司分别实现归母净利润3.40 /4.13/4.71 亿元，同增24%/21%/14%，最新收盘价对应PE 为19x /15x /14x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。