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机构：长江证券
研究员：范超/高伊楠/李浩
公司发布2025 年3 季报：公司前3 季度实现收入10.24 亿，同增21.7%；实现归属净利润1.52 亿，同增17.4%；实现扣非归母净利润1.49 亿，同增17.1%。
折合Q3 单季实现收入3.53 亿，同增22.98%；实现归属净利润0.45 亿，同增18.12%；实现扣非归母净利润0.44 亿，同增18.91%。
事件评论
收入增长快于行业，盈利能力略有下降。2025 年1-9 月汽车行业销售稳中向好，汽车销量同比增长6.3%，公司收入同比增长21.7%，得益于公司技术、产品、成本等综合优势，在手车型储备充足，取得了超额增长。毛利率方面，因汽车产业链竞争的持续加剧而小幅下滑但依然保持在较好水平，前3 季度毛利率同比下降1.7 个pct 至28.7%；期间费用率下降1.0 个pct 至12.3%，其中销售、研发费率下降0.4、0.5 个pct；最终实现归属净利率14.8%，同比下降0.5 个pct。
Q3 收入同比增速较Q2 有所提升。Q3 公司收入同增22.98%，继续保持快速成长。Q3毛利率同降2.7 个pct 至26.2%；期间费用率下降1.9 个pct，其中销售、研发费率下降1.2、0.6 个pct。我们预计公司Q3 毛利率下降一方面因行业竞争压力依然较大，另一方面或与公司持续增加的新项目有关。最终实现归属净利率12.7%，同比下降0.5 个pct。
客户持续突破，充分受益无边框放量。2018 年公司开始客户结构调整，加大优质客户开拓。当前全国前9 大乘用车厂商均为公司客户，其中吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高。近两年公司大众等合资品牌中也实现了突破，逐步进入放量期。此外公司是目前唯一实现无边框密封条批量配套的国内企业，有望充分受益无边框车型的放量，实现市场份额以及利润率的提升。截至2024 年底，公司统计在研新项目车型42 个，新接项目总数超过2023 年项目的2 倍，为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑。
切入机器人赛道，空间打开。公司与上海浩海星空机器人有限公司签署投资合作框架协议，公司拟以4000 万元对浩海星空进行增资，投资完成后持有浩海星空10%股份；增资完成后，公司与浩海星空拟出资设立合资公司，合资公司由浙江仙通控股，建设机器人整机生产基地。公司作为台州国资控股的汽车零部件上市平台，有望充分利用并整合当地汽车零部件资源，打造机器人整机生产平台。
投资建议：展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡献额外业绩弹性。切入机器人赛道，估值空间有望打开。预计2025、2026 年归属净利润约为2.1、2.7 亿，对应PE 为24.4、19.0 倍。
风险提示
1、原材料继续大幅上涨；
2、汽车销量持续承压。