阿里巴巴-SW(09988.HK)：积极推进AI基础设施建设计划追加更多投入-格隆汇

机构：开源证券
研究员：张可/荀月

　　积极推进AI 基础设施建设，计划追加更多投入，维持“买入”评级
　　积极投入AI 基础设施建设并计划追加更多投入有望驱动云业务增长提速，淘天短期加大闪购投入，但用户流量增长显著及电商技术服务费贡献收入增量，我们维持FY2026-2028 年调整后净利润预测1405/1629/1898 亿元，对应同比增速-11.2%/+16.0%/+16.5%，对应摊薄后EPS 为7.6/9.1/10.9 元，当前股价对应19.1/16.1/13.4 倍PE，积极投入闪购抢占即时零售份额，全面布局AI 驱动价值重估，维持“买入”评级。
　　AI 基础设施需求超预期，饱和式投入推动行业发展
　　9 月24 日阿里巴巴2025 云栖大会于杭州开幕，阿里巴巴CEO 吴泳铭发表主旨演讲提到，（1）在AGI 到ASI 的巨大变革中，大模型将是下一代的操作系统，未来几乎所有链接真实世界的工具接口都将与大模型进行链接，LLM 将会是承载用户、软件、agent 与计算资源交互调度的最核心的中间层。（2）超级AI 云会是下一代计算机，从 CPU 为核心的计算正在加速转备转变为以 GPU 为核心、以大模型驱动的 AI 计算。新的 AI 计算范式需要更稠密的算力、更高效的网络、更大的集群规模，未来全世界也许只会有 5 ~ 6 个超级云计算平台。（3）阿里云运营的中国第一、全球领先的 AI 基础设施和云计算网络是全球少数能够做到软硬件垂直整合的 AI 云计算平台，行业对 AI 基础设施的需求远超预期，积极推进 3,800 亿 AI 基础设施的建设，并计划将会追加更大的投入，对比2022年远期规划2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升 10 倍。
　　全面布局AI 驱动价值重估，淘天货币化率持续改善，关注闪购协同效率
　　围绕AI 战略核心加大投入AI 和云计算的基础设施建设，云业务增速有望持续加快；短期淘天闪购加大投入单量有望持续增长并带动主站流量增长，淘宝高线用户、商户、履约体系优势有望复用至即时零售及到店业务；
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济不及预期、组织调整不及预期、监管变动。

阿里巴巴-SW(09988.HK)：积极推进AI基础设施建设 计划追加更多投入

阿里巴巴-SW(09988.HK)：积极推进AI基础设施建设计划追加更多投入