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机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏/杨文建
公司发布2025 中报，2025H1 实现营收90.18 亿元，同比+12.5%；归母净利润17.12 亿元，同比+12.6%。
事件评论
行业景气与供需共振双轮驱动，国产注塑机出海提速。注塑机作为塑料成型的核心装备，可加工各类复杂精密塑料制品，广泛应用于新能源汽车、医疗、3C 电子等众多领域。塑料制品应用领域的广泛性，为注塑机需求的平稳增长奠定了基础。随着注塑机下游厂商加速海外建厂，叠加新兴市场需求潜力释放及我国注塑机竞争力持续提升，国内注塑机出口需求显著增长。需求端方面，下游应用领域的海外建厂催化了设备出海需求。行业层面，国内注塑机2025H1 出口金额同比+29%，其中东南亚地区增速达94%，东南亚占出口比例达到36%；对南亚出口增速30%，其他多数地区也保持双位数以上增速。同时，全球人均塑料消费量呈增长趋势，新兴市场因人均消费基数较低，存在广阔的提升空间。供给侧层面，中国注塑机的全球竞争力逐步凸显。其产量已连续22 年位居全球首位，占全球总量的50%，销售收入占全球市场的1/3，产品出口至200 多个国家和地区，持续保持全球最大注塑机出口国的地位，2024 年贸易顺差扩大至16.52 亿美元。在全球市场格局中，中国头部企业如海天国际、伊之密的市场份额持续上升，与欧洲、日本企业的技术差距正逐步缩小。在中国注塑机出海加速、市场需求扩容及竞争力提升的多重驱动下，行业发展态势向好。25H1 公司海外市场收入同比+34.65%，海外收入占比达到42.3%（24 年为37.3%），反映公司全球份额持续扩张，注塑机出海逻辑持续验证。
公司盈利能力基本稳定，海外日常消费品、国内新能源车及家电行业拉动需求。由于原材料价格维持相对低位和规模化效应，25H1 毛利率为32.8%，同比+0.5pct；销售净利率18.26%，同比基本持平。分产品来看，2025 年上半年公司注塑机整机销售同比增加12.1%至86.37 亿元，部件及服务销售同比增长21.0%至3.81 亿元。分机型来看，Mars、Jupiterr系列实现快速增长，主要受益于海外日常消费品以及国内新能源汽车和家电行业的需求增长。
产品升级与海外扩产双轮驱动，公司竞争力持续提升。作为国内注塑机行业的龙头企业，海天国际竞争优势显著。与同业上市公司相比，其核心财务指标表现领先。在高性能电动注塑机领域，虽日本企业仍占优势，但海天国际旗下长飞亚系列电动注塑机凭借多方面优势已能满足多领域需求，相关系列性能突出，全球已有超3 万台在约60 国使用，技术迭代有望突破海外高端市场。海外扩产方面，海天国际加速全球化，正向“五五战略”推进，已在印度、墨西哥落地产能，日本、塞尔维亚等地新建产能预计2025 年起相继投产，同时通过供应链升级和数字化监控降本增效，匹配全球化需求。展望后续，注塑机出口景气有望持续，公司作为全球龙头有望充分受益。
风险提示
1、市场环境变化的风险；2、海外市场拓展不及预期风险。