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机构：交银国际
研究员：谢骐聪
香港零售组合保持韧性，出租率维持高水平：随着+WOO 资产提升工程完成，年内出租率同比上升0.9 个百分点至95.0%的高水平（2024 上半年：94.1%），17 个商场中有11 个出租率在96%以上。另外，置富都会广场资产提升计划延后，置富会把此前清空的部份重新招租，预期下半年整体出租率会进一步改善，并带动租金回升。截至2025 年6 月底，置富的租户组合中有约72%是日用品以及必需服务（按面积和租金）。公司表示会持续优化租户组合，如引入更多特色餐饮以及新品牌以减少承压行业的影响，并预料商场下半年整体的租金可大致保持平稳。
上半年利息支出下降抵销收入减幅。因2025 年5 月HIBOR 开始明显下跌，2025 上半年整体平均利息成本为3.5%，同比下降60 基点，不包括衍生金融工具公平值变动之实际借贷成本同比下降12.6%至1.733 亿港元（2024上半年：1.981 亿港元），我们相信公司约50%浮息负债会在下半年持续受惠于HIBOR 下行而节省更多利息开支，以支持DPU 上升。
股息率>7%，维持买入。2025 上半年业绩稳定，大致符合市场预期。面对北上消费，置富以必需消费为主的香港零售组合保持韧性，大致能保持高出租率平稳。受惠于利息开支下降，我们相信派息全年会进一步上升，维持买入评级，目标价不变在5.86 港元。