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机构：中金公司
研究员：邓学/常菁/杨东冀
北京时间5 月28 日，公司召开MONA M03 Max车型新品发布会，新款车型定价超出市场预期。
评论
配置丰富价格超预期，迎来M03 Max智驾周期。在本次新品发布会中，公司发布了Max版本车型，并将此前的Air版本升级为Plus版本，Max相较于此前的预售价15.58 万元下调1.6 万元，与同配置Plus版本价差1 万元。整体来看，我们认为新车型延续公司打造热销产品的思路，即通过有竞争力的定价、标配丰富的产品配置和智能驾驶功能，让消费者实现科技平权和舒适的产品体验。此外我们还想强调，Max车型的独特性在于：1）国内15 万元价格带内唯一搭载双Orin芯片，和唯一可实现全场景高阶辅助驾驶能力的车型；2）Max版本车型的目标客群年轻化、对辅助驾驶接受度和付费意愿更高，我们预计Max版本的购买比例有望超出市场预期。根据公司官方微博披露订单数据，MONA两个版本的车型上市1 小时大定数量为12566 台，超过去年MONA M03 上市同期，其中Max版订单占比83%，符合我们预期。
强产品周期持续，海外市场进展积极。根据乘联会数据，公司1-4 月的月销量均突破3 万辆，延续了强势产品周期。在新车型上市带动下，我们预计公司后续的季度销量及盈利能力有望持续环比提升。公司产品周期强劲且成本、费用控制持续兑现，建议积极关注公司今年有望实现盈利转正的投资机会。海外市场方面，公司1Q销量实现370%以上同比增速，新增40+海外门店，公司计划于2025 年下半年，针对小鹏G6 和小鹏X9 两款车型启动在印度尼西亚的本地化生产，持续拓展产品线和市场。展望2025 年，公司保持全年海外销量翻倍的目标，亦对均价和盈利形成正面带动，未来10 年海外市场销量占比目标达到50%，逐步成为全球头部智能电动车品牌。
智驾能力持续突破，提升营销及用户使用频次。M03 Max车型全球首发“人机共驾”功能，Max版本车型轻掰方向盘即可与辅助驾驶协同控制。此外，公司在行业首创划线泊车，新车纯视觉AEB最高刹停车速130km/h。
公司发布会披露计划在6 月底OTA推送ETC收费站辅助通行和三点掉头能力。我们认为在如何更好的对客户进行营销、和提升用户的使用频次上实现了更多的突破，推出辅助驾驶安心保险服务，有望保持行业领先的体验。
盈利预测与估值
当前港/美股股价分别对应2025 年1.6/1.5x P/S，维持跑赢行业评级，维持盈利预测。维持港股/美股目标108 港币/28 美元，较当前股价存41%/45%上行空间，均对应2025 年2.2x P/S。
风险
新车和自动驾驶需求不及预期，新车交付及与大众合作不及预期。