华住集团(01179.HK)：门店规模持续扩张品牌升级同步推进-格隆汇

机构：西部证券
研究员：曹锦瑜

　　事件：华住集团发布2025 年一季报。
　　业绩概况：公司于2025 年一季度实现营业收入54.0 亿元，yoy+2.2%，实现经营利润10.8 亿元，yoy+7.9%，实现归母净利润8.9 亿元，yoy+35.7%国内经营数据略有下滑，同店经营承压。整体层面，2025Q1 华住中国RevPAR 同比-3.9%，ADR 同比-2.6%，OCC 同比-1.0pcts。同店经营层面：
　　1）RevPAR：整体同比-8.3%，其中经济型酒店同比-9.1%，中档及以上酒店同比-7.9%；2）ADR：整体同比-5.3%，其中经济型酒店同比-5.7%，中档及以上酒店同比-5.3%；3）OCC：整体同比-2.5pcts，其中经济型酒店同比-2.9pcts，中档及以上酒店同比-2.1pcts。
　　门店规模扩张贡献业绩增长，品牌持续升级。规模上看，截至2025 年3 月31 日，Legacy-Huazhu 在营门店数量为11564 家，环比增长539 家。品牌升级方面，汉庭、全季、桔子高版本门店占比持续提升：汉庭3.5 及以上门店占比提升至40%，环比+4pcts；全季4.0 及以上版本门店占比78.0%，环比+2pcts；桔子2.0 及以上版本门店占比70%，环比+4pcts。
　　会员规模进一步扩大，中央预定占比提升。公司会员体系建设进一步提升，截至2025 年3 月31 日，总会员数量达到2.77 亿，CRS 直销率65.1%，同比提升5.4pcts。
　　业绩指引：预计2025Q2 收入同比增长1%-5%，国内收入同比增长3%-7%，加盟业务收入同比增长18%-22%。
　　盈利预测：预计公司2025-2027 年实现归母净利润37.0 / 43.3/ 50.1 亿元，yoy+21.4% / 17.0% / 15.7%。考虑到公司门店规模不断扩张，品牌升级持续推进，经营效率及核心资产盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；行业供需关系恶化；其他风险

华住集团(01179.HK)：门店规模持续扩张 品牌升级同步推进

华住集团(01179.HK)：门店规模持续扩张品牌升级同步推进