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机构：天风证券
研究员：杨松/张雪
2025 年3 月20 日，公司发布2024 年报，2024 年实现营业总收入为19.32亿元，同比增长28.2%，归母净利润为8708.03 万元，同比增长60.88%。经营性现金流为1.22 亿元，同比下降26.69%。
点评：
中国市场基础稳固，海外市场增量明显
时代天使稳居中国隐形矫治市场领先地位，国内市场保持稳健发展。2024年中国大陆地区营业收入达13.54 亿元，同比增长1.76%；国际市场是时代天使重要的增长引擎，国际市场的快速发展带动整体收入的快速增长，实现品牌影响力的持续提升。2024 年公司海外收入达5.79亿元，同比增长298.91%。
主营业务稳步扩张，隐形矫治案例数快速增长
2024 年，公司隐形矫治案例总数达35.94 万例，同比增长46.7%。国内隐形矫正案例总数约21.9 万例，同比增长3.2%。海外隐形矫治案例数从2023年的3.3 万例增长至2024 年的14.1 万例，同比增长326%，占全球总病例量的39.1%。主营业务：
1）隐形矫治解决方案收入12.92 亿元，同比下降1.3%，主要原因系公司在国内实行“下沉市场”战略，产品均价因扩张至国内三四线城市而有所下降；
2）销售隐形矫治器收入5.32 亿元，同比增长397.8%，主要原因系海外业务扩张带来收入增量。
全球化业务高速增长，本地化运营因地制宜
2024 年，公司全球化业务进入高速增长阶段，中国以外全球市场遍布超过50 多个国家。公司重视医生体验，保持高质量医学设计支持和稳定的交付周期。此外，公司积极参与欧洲、北美及美洲地区的主要国际正畸学术会议，展示产品和医学技术方案的临床应用与数据结果。2025 年1 月iOrthoAPP 的国际版正式上线，提升了海外地区医生的诊疗体验与服务效率。
为了提升本地化运营能力，公司在巴西进一步扩大了治疗方案设计和矫治器生产能力。2025 年3 月，公司宣布将于美国威斯康星州大密尔沃基地区建设一家全新的制造工厂，占地5.2 万平方英尺，并配备高度自动化的自有3D 打印技术。工厂建成后将成为全球最先进的隐形矫治器制造中心之一。
创新驱动数智转型 服务赋能品质升级
2024 年，围绕隐形矫治诊疗链路的关键环节，公司推出一系列数字化工具，辅助医生提升治疗精准度。公司持续推动智能制造升级，提升生产自动化水平和生产效率，还搭建智能视觉检验及自动分配系统，以机器取代人工检测及物料分配，提升产品质量控制标准。公司升级了多个产品线，以更高质量的产品解决方案和医学服务提升品牌的核心竞争力。
盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.90/27.26/32.25亿元（2025/2026 年前值分别为21.84/26.85 亿元），归母净利润分别为0.88/1.51/2.69 亿元（2025/2026 年前值分别为0.70/1.56 亿元）。上调原因为公司海外市场加速开拓，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期风险，地缘政治风险，市场竞争风险。