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机构：国信证券
研究员：孔祥
保费收入同比稳增，COR 同比大幅优化3.4pt。2025 年，公司车险业务实现保险服务收入743.3 亿元，同比增长2.8%。作为我国财产险行业龙头，公司持续优化风险模型，加大新兴家自车领域的业务拓展。公司新能源承保盈利能力持续提升。非车险方面，一季度公司实现保险服务收入464.1 亿元，同比实现11.7%得双位数增长。其中意健险、货运险等险种贡献主要保费收入。
截至一季度末，受自然灾害影响减弱及费用水平优化等因素影响，公司实现承保利润66.5 亿元，同比大幅增长183.0%；实现综合成本率94.5%，同比显著改善。
公司持续优化资产配置结构，一季度投资类收入同比增长58.8%。（1）债券：今年一季度利率上行，对公司债券公允价值收入有一定影响。公司一方面将一部分信用债调整为利率债，拉长久期。另一方面，公司积极把握利率高点，加大债券配置力度，赚取价差收入。（2）权益资产：一季度公司权益投资收益表现显著优于大盘，为投资收益贡献大幅增长。（3）另类资产：
2024 年以来，公司加大对于ABS 跟REITs 的配置力度，贡献未来中长期稳定现金流。同时，公司持续加大优质股权类资产配置，发掘传统非标替代资产。
截至一季度末，公司实现投资类收入（利息收入、投资收益及公允价值变动损失）75.9 亿元，同比增长58.8%。
投资建议：中国财险2025 年一季度业绩表现亮眼，夯实“承保+投资”双轮驱动模式的竞争力。短期看，COR 优化与投资收益回暖支撑利润高增；中长期看，非车险业务拓展、风险减量服务深化及高股息率将持续巩固龙头地位。
我们维持公司2025 年至2027 年盈利预测，预计2025 至2027 年公司EPS 为1.55/1.67/1.77 元/股，当前股价对应P/B 为1.10/1.05/1.01x，维持“优于大市”评级。
风险提示：保费增速不及预期；自然灾害导致COR 上升；资产收益下行等。