吉宏股份(002803)：业绩持续高增看好东南亚电商市场爆发-格隆汇

机构：东北证券
研究员：吴源恒

　　跨境电商业务反转，25年业绩高增可期。2024年公司全年实现营业收入55.29 亿元，同比下降17.41%；归属上市公司股东的净利润为1.82亿元，同比大幅下降47.28%。其中，跨境社交电商业务表现不力是业绩下滑的主要原因之一，而包装业务实现营业收入20.10 亿元，基本保持温蒂。2025 年第一季度公司实现营业收入14.77 亿元，同比增长11.55%；净利润5915.99 万元，同比增长38.21%。业绩增长主要系本期跨境电商业务的净利润增加及股份支付费用减少所致。此外，本季度公司毛利率45.63%，同比上升5.01 个百分点；净利率为4.23%，较上年同期上升1.24 个百分点。不过，销售费用、管理费用、财务费用总计5.72 亿元，同比增10.26%，三费占营收比38.69%，这也是海外投流增长以及AI 战略投入所致。
　　东南亚电商市场爆发在即，公司踏准时代浪潮。我国政府自今年年初起实施了一系列政策，旨在促进跨境电商发展，包括支持跨境电商平台建设、海外仓建设和使用、优化出口退税流程以及提供金融服务支持，为中国跨境电商企业进入东南亚市场创造了有利条件。东南亚电商市场规模增长迅速，东南亚电商市场规模达到2340 亿美元，年复合增长率达22%，东南亚主要国家（印尼、马来西亚、菲律宾、越南等）的35岁以下人口占比普遍超过50%，年轻消费者成为核心驱动力。我们认为这些数字背后，是一个正在崛起的消费市场，他们追求品质与性价比的平衡，渴望接触全球潮流文化，却苦于本土平台的商品同质化。吉宏电商收入的70%来自于东南亚、东北亚地区，且无北美业务，贸易战并不受关税影响。多年吉宏来积极探索参与周边国家合作，优先布局关税友好地区以及人口红利市场，未来发展可期。
　　拥抱AI 浪潮，提高运营效率。公司自2017 年成立跨境社交电商业务以来，公司持续训练及强化数据分析能力及AI 技术。未来有望通过公司的强大信息化基础和持续增加的样本量，模型不断被训练、升级、应用并形成良性循环，进一步强化公司“AI 电商”优势，形成“数据+智能算法”的独特竞争壁垒，为公司跨境社交电商业务发展提供坚实的智能化系统基础，打开业务拓展边界。
　　盈利预测：预计公司2025-2027 年营业收入至66.50、76.81，89.06 亿元，归母净利润分别为3.01、3.96、4.86 亿元，维持“买入”评级
风险提示：地缘政治风险，海外电商业务拓展不及预期，市场竞争加剧，估值模型与盈利预测不及预期

吉宏股份(002803)：业绩持续高增 看好东南亚电商市场爆发

吉宏股份(002803)：业绩持续高增看好东南亚电商市场爆发