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机构：开源证券
研究员：方光照/田鹏
5 月21 日《地下城与勇士：起源》（《DNF》手游）公测，并在上线后登顶iOS免费榜与畅销榜，期间甚至由于进入用户太多曾导致服务短暂崩溃。根据微信游戏，《DNF》手游下载量超457 万，在TapTap 下载量超70 万，新增用户体量较大。此外，《DNF》手游在TapTap 平台的评分也从上线前的2.7 提升至3.8，游戏口碑有所改善。我们认为，《DNF》端游作为端游时代最火爆的网游之一，积累了庞大的《DNF》IP 用户群体，玩家对手游产品的推出期待已久，同时借助腾讯微信、QQ 等社交平台的流量优势与丰富的手游发行经验，以及《DNF》手游产品本身对《DNF》端游原汁原味的还原和优化创新，《DNF》手游后续有望延续首日的亮眼表现，为公司带来可观业绩增量。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1567/1873/2051 亿元，对应EPS分别为16.6/19.9/21.8 元（变动系股份回购所致），当前股价对应PE 分别为21.4/17.9/16.3 倍，我们看好新游戏及视频号继续驱动增长，维持“买入”评级。
储备游戏丰富，或继续驱动游戏业务增长
公司储备游戏包括基于王者IP 的《星之破晓》（定档2024Q2）《王者万象棋》，以及《塔瑞斯世界》（6 月19 日上线）《极品飞车：集结》（定档2024Q3）《三角洲行动》《创造吧！我们的星球》《彩虹坠入》《宝可梦大集结》《王牌战士2》《洛克人11》等。此外，公司将于5 月28 日召开SPARK2024 腾讯游戏发布会，或将发布更多新产品信息，丰富的产品线有望驱动公司游戏业务持续增长。
视频号商业化与小游戏快速发展，或共同驱动公司业绩高质量增长微信视频号2024Q1 总用户时长同比增长超80%，视频号广告收入及商家技术服务费作为高质量的收入来源之一，推动了公司毛利和经营盈利增幅超过收入增幅。2024Q1 微信小程序总用户使用时长同比增长超20%，小游戏流水同比增长30%。我们认为，基于微信的庞大流量，视频号电商及广告仍有较大的变现空间，同时小游戏也保持快速发展，或共同驱动公司业绩高质量增长。
风险提示：新游戏上线时间或表现不及预期，视频号商业化进程不及预期等。