中国天楹(000035)：重力储能业务积极推进-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：徐强/邵潇/于歆

本报告导读：
公司垃圾焚烧、环卫与环保装备制造压舱石业务稳健。重力储能及风光储氢氨醇一体化业务快速推进。
投资要点：
维持增持评级。根据项目进度，我们上调2024-2025、增加2026年预测净利润分别为7.80（+17%）、9.60（+6%）、11.62 亿元，EPS 0.31、0.38、0.46 元，可比公司（表1）2024E PE 均值19 倍，考虑到公司为技术稀缺的重力储能龙头公司，给予2024 年PE 25 倍，上调目标价至7.75 元。
2023 年业绩稳步增长。2023 年公司实现收入53.24 亿元，同比下滑21%；扣非归属净利润3.16 亿元，同比下滑24%。2024Q1 公司实现收入12.52亿元，同比增长12%；扣非归属净利润1.86 亿元，同比增长329%。
垃圾焚烧、环卫与环保装备制造压舱石业务稳健。1）垃圾焚烧：海外越南河内项目已取得商业运行证书，正式投产；国内牡丹江、长春九台及项城等项目均已于投运。公司目前总计投产2.155 万吨/日产能。2023 年生活垃圾入库量约705 万吨，同比高增44%。2）环卫：截至2023 年末项目年化合同金额超11 亿元，在手合同总金额突破110 亿元。3）环保装备：
公司大力推进环保能源业务出海，积极拓展国际EPC 市场，已陆续为法国、马尔代夫及印度等多个项目提供技术及关键设备的设计与制造服务。
以重力储能为切入点，全面进军新能源赛道。1）目前公司已有多个重力储能商业化项目动工建设。2023 年如东项目主体工程已封顶，张掖项目已于年内开工建设。2024 年5 月如东首套充放电单元测试成功。公司持续拓展重力储能场景应用，项目多点开花。2）公司积极开拓风光储氢氨醇一体化项目，目前已落地通辽、辽源等重要项目，期待后续进展。
风险提示：新能源转型进度低于预期、焚烧或环卫经营情况低于预期等。