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机构：长江证券
研究员：李锦/罗祎/张彦淳
公司发布2024 年一季报，一季度实现营业收入33.4 亿元，同比下滑1.3%，实现归母净利润1.5 亿元，同比下滑28.3%，实现扣非归母净利润1.3 亿元，同比下滑26.1%。
事件评论
购物中心表现相对较好，超市业务持续优化，经营性利润实现良性增长。一季度公司营收实现33.4 亿元，同比小幅下滑1.3%，其中购物中心、百货、超市分别实现营收5.6、5.7、21.7 亿元，分别同比+10%、-7%、-2%。一季度购物中心和百货门店分别维持41 家、59家，超市净关店4 家至112 家，关店均为独立超市；同店维度，一季度购物中心、百货、超市同店营收分别同比+5.3%、-4.8%、-1.7%，利润总额分别同比+120%、-11%、-15%，购物中心利润总额占比提升至18.7%，综合来看购物中心由于新店成长迅速，叠加运营能力提升带来盈利能力不断改善，表现相对更优。超市业务中，客单量同比稳健增长2.6%，而客单价同比下滑4.5%，一季度CPI 仍处于低位或对客单价带来阶段性压制。一季度毛利率为36.95%，同比微幅收窄0.1pct，四项期间费用合计同比减少4%，经营性利润（毛利-营业税金-四费）实现1.7 亿元，同比增长19.4%，归母净利润下滑28.3%，主因去年同期资产处置收益为1.2 亿元带来较高基数。现金流方面，公司经营性净现金流入4.15亿元，同比增加2.4 亿元，收现比1.4，现金流情况稳健。
公司持续推进各业态变革升级。一季度，公司持续推进购百业务升级转型，抓住春节、元宵节、妇女节等重要节假日开展各项营销活动，通过全渠道多业态发力；超市业务积极推进内部变革，加快供应链优化调整，强化精细运营，成效逐步显现，综合使得零售业务实现销售额98.8 亿元，同比增长1.1%。此外，数字产业化业务快速发展，科技子公司灵智数科新签约多名大客户，继续大力推进技术创新，获得发明专利授权3 项，新提交在审专利2 项。
投资建议：公司积极通过数字化能力赋能传统零售主业提质增效，推进三大业态转型，持续增强品牌影响力。2024 年超市业态将整合全国供应链、精简SKU 并打造战略大单品，购百业态将重点调整升级19 家门店，打造9 家社区生活中心标杆店，计划新开3-4 家购物中心。预计2024-2026 年EPS 分别为0.22、0.25、0.29 元，对应PE 估值分别为21.8、19.2、17.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、居民收入水平改善不及预期，消费意愿持续偏弱；2、零售新业态对行业格局形成扰动。