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机构：长江证券
研究员：彭英骐/郭心驰/陈佳
公司发布2023 年年报和2024 年第一季度报告，2023 全年实现营收7.60 亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长86.06%，实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长70.58%。2024 年第一季度，实现营收1.85 亿元，同比增长17.42%，实现归母净利润2274 万元，同比下降10.22%，实现扣非归母净利润1957 万元，同比增长7.74%。
事件评论
全年利润高增长，盈利能力修复。公司紧密围绕既定的发展战略，积极推动年度经营计划的贯彻落实，营收快速增长主要是由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致。归母净利润高增长主要是由于项目执行效率有所提升所致。
新签稳健增长。公司以商务拓展为火车头，敏捷创新，以客户为导向，加大业务拓展与品牌推广，进一步巩固与优质且多元化客户群体的业务合作。通过多年来在行业内积累的项目经验、专业品牌以及客户间的口碑传播获取订单，公司新签不含税合同金额 12.92 亿元，同比增长 23.89%。订单增加主要由于全球医药公司等持续投入研发资金，以及国内外制药企业的新药临床试验对外包服务的需求增加所致。随着我国药监部门对于药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，预计 SMO 在医药临床研发中的渗透率将进一步提升。截至2023 年12 月，公司存量不含税合同金额为 18.81 亿元，同比增长24.97%。
龙头效应凸显，服务认可度持续提升。作为国内SMO 领域的龙头，公司致力于承接具有创新性及高临床价值新药的SMO 项目，SMO 执行项目数量亦稳步增长，截至2023 年12 月，公司累计参与SMO 项目超过3000 个，在执行项目数量为1832 个，公司服务超过900 余家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300 余家，服务范围覆盖全国近190 个城市。其中主要客户为国际药企或国内知名创新型药企，与在中国开展业务的全球前10 大药企、全球前10 大CRO 均有合作，为包括默沙东、精鼎、罗氏、强生、诺华、百时美施贵宝、艾昆纬、礼来、恒瑞、康方等在内的知名药企和CRO 提供临床试验现场管理工作，具备较为突出的优质创新药企服务能力，提供的SMO 服务质量高、效率高，处于同行业先进水平，符合国际标准。
我们预计2024-2026 年公司将实现归母净利润1.50 亿元/1.81 亿元/2.17 亿元，对应当前市值的PE 为18/15/13 倍。
风险提示
1、医药研发热度不及预期；
2、规模扩大后可能带来人员管理风险。