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机构：天风证券
研究员：朱晔/孙潇雅
点评：
2023 年全年业绩承压。全年毛利率得到修复，但净利率仍有所降低。2023年全年毛利率/ 净利率分别为29.16%/6.74% ， 分别同比变化2.28pct/-4.04pct 。全年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.72%/7.34%/6.86%/-0.01%，同比变化+0.49pct/+0.70pct/-0.61pct/+3.43pct。
此外，基于谨慎性原则，公司对2021 年度收购Logic Endeavor GroupGmbH 100%形成的商誉进行了减值测试，根据测试结果2023 年度公司共计提商誉减值准备9,074.94 万元。
经营情况逐季度改善。23Q4 单季度公司实现营收9.33 亿元，同比+6.91%，环比+16.9%，创下公司单季度营收峰值；毛利率32.78%，同比+3.16pct，环比+2.58pct；净利率1.78%，同比-2.85pct，环比-11.09pct。24Q1 公司实现营收7.09 亿元，同比+32.45%，环比-23.96%；毛利率30.04%，同比+3.69pct，环比-2.74pct；净利率9.68%，同比+6.87pct，环比+7.9pct。
23 年国内销售表现优异，毛利率国外提升较大。2023 年国内/国外营收分别为8.87 亿元/21.33 亿元， 同比分别增25.88%/-6.8%；毛利率分别为21.22%/32.07%，同比-2.36pct/+4.45pct。公司的国内销售业务规模相对较小，但有较大潜力，国内市场是公司将来重要的目标市场。
布局海外销售网络，大力拓展北美及欧洲市场。线性驱动产品作为公司的主要产品，用于配套智能终端设备，是众多下游行业产品的核心配件，在国外市场应用较为广泛，在国内尚处于市场开拓期。作为公司产品的主要市场之一，北美市场尤其是美国市场近几年稳步发展。公司已与美国的AMQ SOLUTIONS LLC、The Human(Square Grove LLC)、HNI Corporation、HAT Contract、Haworth,Inc 等客户通过ODM 为主的方式建立战略合作。
2023 年公司变更“智慧办公驱动系统升级扩建项目”的部分募集资金投向至“欧洲物流及生产基地建设项目”，有利于提高对欧洲客户的供给能力，缩短交货周期，降低运输成本，进一步满足客户的需求，扩大欧洲市场的占有率。
公司积极布局人形机器人相关应用。公司执行器产品已应用于医疗康护机器人及工业机器人领域；4 月23 日公司在投资者互动平台表示，公司已成立团队负责研发人形机器人执行器相关产品。
盈利预测：考虑到前次预测时间较远，国内外环境发生了变化，我们调整了盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为3.70/4.52/5.44 亿元（24年前值6.48 亿元），对应PE 分别为23/19/16X，维持公司“买入”评级！
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；估值及盈利预测不达预期等。