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机构：国投证券
研究员：马良/郭旺
1．公司发布2023 年年度报告，2023 年度实现营收142.65 亿元，同比减少11.50%；实现归属于母公司所有者净利润6.45 亿元，同比减少2.19%；实现扣非归母净利润6.73 元，同比增加3.10%。
2.从Q4 单季度业绩来看，实现营收32.93 亿元，同比下降19.80%，环比增加1.93%；实现归属于母公司所有者净利润1.98 亿元，同比增加136.71%，环比增加32.34%；实现扣非归母净利润2.99 亿元，同比增加634.96%，环比增加174.36%。
3.从24Q1 单季度业绩来看，实现营收31.26 亿元，同比下降20.52%，环比减少5.07%；实现归属于母公司所有者净利润1.22 亿元，同比增加20.57%，环比减少38.51%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比增加19.42%，环比减少65.01%。
2023 营收同比下滑，毛利率明显提高：
公司2023 年营收较上年同期略有减少，其中公司存储半导体实现营收25.59 亿元，同比减少3.34%，；计量智能终端实现营收25.45 亿元，同比增加41.81%；高端制造实现营收91.22 亿元，同比减少21.33%，主要系医疗产品、消费电子等行业需求疲弱，高端制造业务整体收入有所下降。从毛利率来看，2023 年度整体毛利率为16.52%，同比上年增加4.66 pct，毛利率提升的主要原因是产品结构的变化、降本增效、美元升值等影响。从24Q1 来看，公司营收同比下滑接近20%，归母净利润同比增长接近20%，主要系24Q1 毛利率同比增长较大，带动公司24Q1 净利率达到5.55%，同比提高2.43 pct。
2024 年存储市场有望迎来复苏：
2023 年存储市场在经历了需求下滑之后，在AI 的带动下，有望在2024 年迎来强劲复苏。根据世界半导体贸易统计组织预测，2024 年全球半导体市场规模有望达到5884 亿美元，同比增长13.1%，其中存储器细分赛道的占比将上升到22.06%，市场规模将上涨到1298 亿美元，同比增加44.8%，涨幅位居半导体细分领域之首。
公司为国内存储封测龙头，有望深度受益市场复苏以及国产替代：
公司为国内存储封测龙头，主要从事高端存储芯片的封装与测试，产品包括DRAM、NAND FLASH 以及嵌入式存储芯片。2023 年，公司完成16 层堆叠技术研发并具备量产能力，超薄POPt 封装技术（Packageon Package，叠层封装技术）实现量产。目前来看，国内的存储市场 基本被外资垄断，国产替代空间巨大，公司有望持续受益存储市场国产替代趋势以及下游需求复苏。
投资建议：
我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为171.18 亿元、205.41 亿元、224.92 亿元，归母净利润分别为9.32 亿元、12.38 亿元、15.09亿元。考虑半导体行业回暖，公司转型存储封测带来的成长性。给予公司2024 年35.00XPE，对应目标价21 元。给予“买入-A”投资评级。
风险提示：
新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。