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机构：东北证券
研究员：刘俊奇/高伟杰
近期公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入6.36亿元，同比约+3.04%；归母净利润0.86 亿元，同比+14.88%。
毛利率提升，期间费用率增加。2023 年公司销售毛利率约为32.86%，同比约+8.69pct；净利率约为9.71%，同比+2.78pct，随着未来进一步聚焦主业，盈利能力有望持续提升。公司期间费用率为21.95%，同比+6.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/10.11%/8.02%/0.84%，主要系管理和研发费用率同比+2.67pct 和+2.19pct，整体费用管控良好。
2023 年公司实现经营性净现金流3.64 亿元，单24Q1 实现经营性净现金流-1.42 亿元。
聚焦轴承与磨料磨具主业，贸易业务大幅缩减。公司为国机集团精密工业板块的拓展平台，在轴承、超硬材料、机床工具等领域居于国内领先地位，轴承领域运营主体为轴研所与轴研科技，多年深耕特种轴承的研发制造，轴研所为我国轴承行业唯一的综合性研究开发机构，2023 年公司轴承板块实现营业收入约10.38 亿元，同比+5.53%，毛利率+1.58pct；磨具磨料领域运营主体为三磨所与新亚公司，主要产品为超硬材料及超硬材料制品，同时三磨所也是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构，2023年公司磨具磨料板块实现营业收入约10.04亿元，同比-2.00%，毛利率+5.57pct；供应链运营板块，公司持续缩减贸易规模聚焦主业，2023年板块实现收入约6.99 亿元，同比约-49.48%，毛利率+约6.07pct，整体改善显著，进一步聚焦主业。
拟定增扩大产能，MPCVD 法大有可为。截止2024 年4 月底，公司目前定增方案处于深交所问询阶段，公司拟投资约25,865 万元用于新型高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期），进一步提升宝石级金刚石的品级与工艺稳定性，同时依托金刚石优异的性能，有望在光学、热力学以及半导体等领域开发对应功能化应用。
投资评级：预计公司2024-2026 年净利润分别为3.39 亿，4.26 亿和5.12亿，对应PE 分别为18x、15x、12x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游景气度不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险