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机构：中信建投证券
研究员：高兴/罗焱曦
2024Q1，公司实现营收106.08 亿元，同比增长2.57%，主要系发电量增加所致；实现归母净利润6.34 亿元，同比增长89.20%，主要系煤价下行，煤电成本下降所致。截至24Q1，公司控股装机容量为2249.4 万千瓦，清洁能源占装机规模的56.22%；公司完成发电量190.7 亿千瓦时，同比上升7.02%，主要系清洁能源发电装机规模和发电量实现增长；上网电量182.6 亿千瓦时，同比上升7.28%；上网电价方面，24Q1 上网均价为0.61 元/千瓦时；市场交易电量方面，24Q1 公司市场交易结算电量为123.12 亿千瓦时。我们预计公司2024~2026年收入分别为412.89 亿元、424.61 亿元、435.56 亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为22.07 亿元、24.99 亿元、27.44 亿元，维持“买入”评级。
事件
公司发布2024 年一季报
24Q1，公司实现营收106.08 亿元，同比增长2.57%；实现归母净利润6.34 亿元，同比增长89.20%；实现扣非归母净利润为6.36 亿元，同比增长101.14%。EPS 为0.1978 元/股，去年同期为0.1044 元/股；加权平均ROE 为3.03%，较去年同期提升1.24 个百分点。
简评
国内火电盈利逐步修复，清洁能源装机占比持续提升2024Q1，公司实现营收106.08 亿元，同比增长2.57%，主要系发电量增加所致；实现归母净利润6.34 亿元，同比增长89.20%，主要系煤价下行，煤电成本下降所致。截至24Q1，公司控股装机容量为2249.40 万千瓦，清洁能源占装机规模的56.22%，其中：煤电、气电、风电、光伏发电装机容量分别为984.80、362.02、386.61、515.97 万千瓦，分别占比43.78%、16.09%、17.19%、22.94%，清洁能源占装机规模的56.22%，公司清洁能源装机规模进一步扩大。24Q1，公司完成发电量190.7 亿千瓦时，同比上升7.02%，主要系清洁能源发电装机规模和发电量实现增长；其中煤电、气电、风电和光伏发电分别完成126.65、22.39、29.58、12.08 亿千瓦时，同比上升+0.08%、+48.93%、+17.47%、+5.74%。土耳其胡努特鲁电厂完成发电量25.54 亿千瓦时，同比下降5.7%。2024Q1，公司市场交易结算电量123.12 亿千瓦时。其中直供交易电量（双边、平台竞价）80.44 亿千瓦时，跨省区交易电量和发电权交易（合同替代、转让）等0.61 亿千瓦时，电网代购电量41.78亿千瓦时，现货交易电量0.29 亿千瓦时。
清洁能源规模持续扩张，维持“买入”评级
公司积极发展清洁能源发电，新能源装机规模快速增长，24Q1 公司清洁能源装机规模和发电量增长，带动公司发电量同比增长7.02%。公司加速新兴产业与传统产业融合发展，推动新兴产业规模化高质量发展。同时，受益于市场煤价下行，公司煤电盈利持续改善。我们预计公司2024~2026 年收入分别为412.89亿元、424.61 亿元、435.56 亿元，对应归母净利润分别为24.24 亿元、27.38 亿元、30.06 亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为22.07 亿元、24.99 亿元、27.44 亿元，对应归属于股东股股东的EPS 分别为0.78 元/股、0.89 元/股、0.97 元/股，维持“买入”评级。