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机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/刘伟
下游需求景气，收入实现高增长。公司聚焦主业，重点布局新能源赛道，积极拓展新能源车、动力电池、光伏储能等板块客户，加快相关产品开发，2023年，受益需求景气，公司新能源车/燃油车/储能/通信冲压件收入分别实现36.7/7.6/5.5/6.3 亿元，同比分别增长44%/8.4%/2%/47%。2024Q1，新能源销售火热，收入维持高增，同比增长36.8%。
规模效应提升，盈利能力持续改善。 产品结构影响及规模效应，2023 年，新能源车/ 燃油车/ 储能/ 通信冲压件毛利率分别为19.4%/9.1%/15.2%/11.4%，收入贡献高且增长快的新能源毛利率同比提升0.29%，其余小幅下行，带动综合毛利率稳步提升，同时各项费用率均下行，净利率从2022 年的6%提升至2023 年的7.2%，净利润增速超50%。
2024Q1，随着内部降本增效的持续体现，净利率提升至7.75%，同环比均改善。
客户优质、融资落地，产能扩张助力未来高增。公司产品涵盖车身结构件、座椅结构件、电池盒及储能光伏结构件等。公司深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来等车企，2020 年与宁德签订战略合作协议，实现电池盒业务突破；储能结构件有望合作华为、亿纬锂能等，增量配套潜力大。2024 年，公司定增落地，融资8.8 亿元，布局东莞、广州、常熟、宜宾四处生产基地，随着产能释放，未来增长可期。
盈利预测与估值：受结构件竞争加剧及储能需求波动的影响，结合2023 年公司的业绩情况，我们谨慎下调公司2024-2026 年归母净利润分别为5.96/7.5/9.18 亿元，对应PE 分别为13/10/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险，核心客户销量不及预期导致盈利预测偏差。